2024年宏觀經(jīng)濟分析

2024年世界經(jīng)濟增長表現(xiàn)超出預(yù)期。原先預(yù)計，由于美聯(lián)儲連續(xù)加息五個百分點，全球經(jīng)濟將因利率壓力而出現(xiàn)顯著下滑。然而，實際數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟增長僅從上年的3.3%微降至3.2%，下滑幅度僅為0.1個百分點。這一結(jié)果不僅超出預(yù)期，也體現(xiàn)了世界經(jīng)濟的內(nèi)在韌性。大致可以說，美國和歐洲經(jīng)濟在一定程度上實現(xiàn)了軟著陸。

在這種復雜情況下，黨中央審時度勢、不斷加強頂層設(shè)計和整體謀劃，各地區(qū)各部門鼓足干勁、靠前發(fā)力有效落實各項宏觀政策，全國人民頂住壓力、持續(xù)奮斗，各方面都付出了艱辛努力，取得的成績很不容易、極不尋常。

全球GDP增長速度超過預(yù)期。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）評估全年增速可達到3.2%，略低于2023年。在美歐央行紛紛加息的背景下，世界經(jīng)濟依靠消費和投資熱情保持了相對穩(wěn)定的增長，接近于完成軟著陸。  

全球貿(mào)易持續(xù)復蘇。據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織估算全年可實現(xiàn)3.5%的貿(mào)易增長，貿(mào)易總量達到33萬億美元，再創(chuàng)歷史新高。

通貨膨脹壓力繼續(xù)緩解，逐步接近各國央行目標水平。20國集團總體通脹率下降到5.4%。通脹水平較之新冠疫情時期大幅降低，帶來了工薪的實際增長，直接提升了居民實際收入，主要發(fā)達經(jīng)濟體2024年實際可支配家庭收入增長了3%～4%。第四，就業(yè)形勢良好。全球勞動力市場實現(xiàn)再平衡，多個就業(yè)市場緊張程度指標已恢復到疫情前的水平。西方發(fā)達國家失業(yè)率大多接近歷史低位。

2024 年中國實際 GDP 同比約為 5.0%，順利實現(xiàn)年初既定的經(jīng)濟增長目標，并且在偏高基數(shù)背景下較上年經(jīng)濟增速僅小幅下行0.2 個百分點，顯示中國經(jīng)濟總量自 2023 年開啟正?；芬詠?，持續(xù)表現(xiàn)出穩(wěn)中有進的運行特征。但在穩(wěn)中有進的經(jīng)濟總量之外，2024 年中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了失衡現(xiàn)象（工業(yè)表現(xiàn)強勁但服務(wù)業(yè)偏弱），這或不利于后續(xù)經(jīng)濟總量的健康增長：第三產(chǎn)業(yè)是居民獲得新增就業(yè)的主要渠道，2024 年第三產(chǎn)業(yè)增長放緩，無疑對居民的就業(yè)和收入產(chǎn)生負面沖擊，進而衍生出內(nèi)需不足、價格低迷的經(jīng)濟格局。

2024年世界經(jīng)濟在困境中繼續(xù)復蘇，在克服通脹、維持增長、提升貿(mào)易等方面取得積極成效，總體發(fā)展態(tài)勢趨于穩(wěn)定，但整體而言，并未解決全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題，增長不均衡、債務(wù)壓力增大等問題凸顯。隨著特朗普再度當選美國總統(tǒng)，全球經(jīng)濟遭遇“特朗普2.0”不確定性的沖擊增加。

全球經(jīng)濟仍處于低增長狀態(tài)。根據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2024年全球經(jīng)濟預(yù)估增長速度為3.2%，基本與2023年持平。從積極的角度看，這說明全球經(jīng)濟通過一年時間，更好地消化了因疫情而制定的非常態(tài)經(jīng)濟政策，能夠確保經(jīng)濟增速維持較為穩(wěn)定的水平。

盡管國內(nèi)外環(huán)境復雜多變，但我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，既有量的增長，更有質(zhì)的提升，應(yīng)該說是一份可圈可點、沉甸甸的成績單。下階段，既要堅定發(fā)展信心，看到經(jīng)濟發(fā)展的強大韌性、巨大潛力、有利支撐；也要堅持底線思維，充分估計發(fā)展中的困難、挑戰(zhàn)和不確定性，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，更好統(tǒng)籌穩(wěn)增長和增后勁，統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，進一步實施好宏觀政策，精準發(fā)力、持續(xù)用力、形成合力，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

一、我們所面臨的經(jīng)濟形勢

2024 年中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了失衡現(xiàn)象，這或不利于后續(xù)經(jīng)濟總量的健康增長：2024 年中國工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)強勁，但服務(wù)業(yè)生產(chǎn)明顯偏弱，工業(yè)與服務(wù)業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)失衡。2024 年中國第三產(chǎn)業(yè)不變價 GDP 同比約為 5.0%，低于第二產(chǎn)業(yè)不變價 GDP 同比 5.3%，這是歷史上除了疫情期間以外首次出現(xiàn)第三產(chǎn)業(yè)增速低于第二產(chǎn)業(yè)增速。

從國內(nèi)就業(yè)人員數(shù)量分布情況來看，2013 年以來，受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的影響，國內(nèi)第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員數(shù)量呈現(xiàn)逐步減少的趨勢，第三產(chǎn)業(yè)成為居民獲得新增就業(yè)的主要渠道。2024 年第三產(chǎn)業(yè)增長放緩，無疑對居民的就業(yè)和收入產(chǎn)生負面沖擊，進而衍生出內(nèi)需不足、價格低迷的經(jīng)濟格局。

（一） 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

2024 年中國實際 GDP 同比約為 5.0%，順利實現(xiàn)年初既定的經(jīng)濟增長目標，并且在偏高基數(shù)背景下較上年經(jīng)濟增速僅小幅下行 0.2 個百分點，顯示中國經(jīng)濟總量自2023 年開啟正常化之路以來，持續(xù)表現(xiàn)出穩(wěn)中有進的運行特征。

2024全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1349084億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值91414億元，比上年增長3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值492087億元，增長5.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值765583億元，增長5.0%。

分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.3%，二季度增長4.7%，三季度增長4.6%，四季度增長5.4%。從環(huán)比看，四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.6%。

中國GDP同比增幅走勢圖

（二）全國居民消費價格指數(shù)（CPI）

生產(chǎn)者物價指數(shù)（Producer Price Index），某個時期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時價格變動的相對數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度。

2024全年居民消費價格指數(shù)（CPI）比上年上漲0.2%，扣除食品和能源價格后的核心CPI上漲0.5%。其中，上半年同比上漲0.1%，核心CPI同比上漲0.7%。

分類別看，食品煙酒價格下降0.1%，衣著價格上漲1.4%，居住價格上漲0.1%，生活用品及服務(wù)價格上漲0.5%，交通通信價格下降1.9%，教育文化娛樂價格上漲1.5%，醫(yī)療保健價格上漲1.3%，其他用品及服務(wù)價格上漲3.8%。

（三）全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）

生產(chǎn)者物價指數(shù)（Producer Price Index），某個時期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時價格變動的相對數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度。

2024全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格和購進價格比上年均下降2.2%，降幅比上年收窄0.8個百分點。

受國際貿(mào)易保護主義加劇等因素影響，部分出口占比較高的行業(yè)價格承壓，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造、新能源車整車制造、通用設(shè)備制造業(yè)價格分別下降28.4%、12.5%、4.3%、0.9%；通信設(shè)備制造、家用電力器具制造、計算機制造、紡織業(yè)價格全年降幅在0.5%～2.3%之間。

（四）固定資產(chǎn)投資

一定時期內(nèi)建造和購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費用變化情況。包括房產(chǎn)、建筑物、機器、機械、運輸工具以及企業(yè)用于基本建設(shè)、更新改造、大修理和其他固定資產(chǎn)投資等，其中基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資是分析固定資產(chǎn)投資三個主要分項。

2024全年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）514374億元，比上年增長3.2%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長7.2%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長4.4%，制造業(yè)投資增長9.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.6%。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資增長2.6%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長12.0%，第三產(chǎn)業(yè)投資下降1.1%。民間投資下降0.1%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長6.0%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長8.0%，其中高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長7.0%、10.2%。

 （五）財政收入

2024年，中國全國一般公共預(yù)算收入約為219702億元人民幣，比上年增長1.3%。其中，稅收收入為174972億元，比上年下降3.4%；非稅收入為44730億元，比上年增長25.4%。分中央和地方來看，中央一般公共預(yù)算收入為100436億元，增長0.9%；地方一般公共預(yù)算本級收入為119266億元，增長1.7%。

此外，2024年全國一般公共預(yù)算支出約為284612億元，比上年增長3.6%。主要支出科目包括教育支出42076億元、科學技術(shù)支出11505億元、社會保障和就業(yè)支出42114億元等。政府性基金預(yù)算收入為62090億元，比上年下降12.2%，其中國有土地使用權(quán)出讓收入為48699億元，下降16%。國有資本經(jīng)營預(yù)算收入為6783億元，增長0.6%。

（六）對外貿(mào)易進出口

2024全年貨物進出口總額438468億元，比上年增長5.0%。其中，出口254545億元，增長7.1%；進口183923億元，增長2.3%。對共建“一帶一路”國家進出口增長6.4%，占進出口總額的比重為50.3%。

機電產(chǎn)品出口增長8.7%，占出口總值的比重提升了0.9個百分點，達到59.4%，其中高端裝備出口增長超過四成。進口產(chǎn)品中，機電產(chǎn)品進口增長7.3%，大宗商品進口量增加了5%。

（七）廣義貨幣和狹義貨幣（M2、M1）

M1貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑之一，也稱為狹義貨幣，等于流通中的現(xiàn)金（M0）再加上單位的活期存款。

M2貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑之一，也稱為廣義貨幣，等于M1+準貨幣，準貨幣包括儲蓄存款、單位定期存款以及其他存款。

1）12月的M2增速為7.3%，相比上月的7.1%有所增加；M1增速為-1.4%，相比上月的-3.7%繼續(xù)收窄；M1-M2的剪刀差也繼續(xù)收窄至-8.7%；考慮到央行之前宣布的“自統(tǒng)計2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的M1統(tǒng)計口徑”，會將“個人活期存款”和“非銀行支付機構(gòu)客戶備付金”納入M1中，預(yù)計到2025年1月時的M1增速大概率轉(zhuǎn)正，剪刀差也會進一步收窄。從M2增速來看，雖稍有下降，但24年仍維持在7.3%的高位上；而24年GDP按照5%的預(yù)期值算的話，再加上0.2%的CPI增速，也只有5.2%，仍然是明顯落后于M2增速的。所以24年來說，仍然是保持了“放水”的，當然也要看到：一方面來說，9月24日后央行注入的大量流動性對于水位的維持起到了重要作用；而另一方面來說，放出來的水截止當前來看，還是無法順暢地進入到居民或企業(yè)這樣的實體部門中，仍存在著空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象；

2）12月末的社融存量增速為8%，相比上月的7.8%有所增加；12月的社融增量為2.86萬億，24年全年來看，社融增量總共為32.26萬億，相比去年少3.32萬億；按照社融結(jié)構(gòu)來看：政府債大幅增加，是增量的主要貢獻者，企業(yè)債相比去年微增，而對實體發(fā)放的銀行貸款則明顯減少。3）12月居民中長期貸款為3000億，高于去年同期的1462億，反映了12月房地產(chǎn)銷售的稍有好轉(zhuǎn)；12月企業(yè)中長期貸款僅為400億，遠低于去年同期的8612億，反映了當前企業(yè)融資的謹慎。4）12月末人民幣存款余額為302.25萬億，同比增長6.3%；從好的方面來看，是不管從絕對數(shù)值還是增速來說，存款終于開始稍有下降；但下降之后，仍是在明顯的高位也是事實。在吳曉波的跨年演講中提到了這樣一組數(shù)據(jù)：“從2010年到2024年，14年里，中國的居民儲蓄年均復合增長11.2%，中國居民儲蓄率為43.4%，美國4%，德國8%?！?/p>

這背后反映的：一是現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的低迷，包括樓市及股市；二是對于未來收入預(yù)期的擔憂，當對于未來收入的維持及增長沒那么有信心時，自然會傾向于多作儲蓄，而不是去消費甚至貸款；5）12月的MLF和LPR利率已經(jīng)連續(xù)三個月按兵不動，維持原狀。24年五年期LPR從年初的4.2%下調(diào)到年末的3.6%；一年期LPR從年初的3.45%下調(diào)到年末時的3.1%；都有明顯的下調(diào)，但是由于CPI只有0.2%，導致實際利率（名義利率-通貨膨脹率）仍然在高位，這也是居民和企業(yè)貸款意愿仍低迷的原因之一。25年繼續(xù)降準降息是大概率事件，只是看具體的節(jié)奏和幅度。

《暫行辦法》并規(guī)定了M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣，M2-M1為準貨幣。

（八）工業(yè)增加值

 2024全年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長5.8%。分三大門類看，采礦業(yè)增加值增長3.1%，制造業(yè)增長6.1%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長5.3%。其中，裝備制造業(yè)增加值增長7.7%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長8.9%，增速分別快于規(guī)模以上工業(yè)1.9、3.1個百分點。

分經(jīng)濟類型看，國有控股企業(yè)增加值增長4.2%；股份制企業(yè)增長6.1%，外商及港澳臺投資企業(yè)增長4.0%；私營企業(yè)增長5.3%。分產(chǎn)品看，新能源汽車、集成電路、工業(yè)機器人產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長38.7%、22.2%、14.2%。

二、國際經(jīng)濟形勢

美國2024年第一季度的GDP接近7萬億美元，增長3.1%；第二季度的GDP為7.29萬億美元，實際增長了3%。第三季度的GDP進一步擴大至7.365萬億美元，實際增長2.5%。第四季度的GDP實現(xiàn)了7.5萬億美元的突破——初步統(tǒng)計為7.55萬億美元，與上年同期相比，剔除各種商品與服務(wù)的價格變動因素后，增長2.8%。

俄烏沖突爆發(fā)以來，歐洲經(jīng)濟居民消費、投資明顯較弱，2024 年亮點在服務(wù)貿(mào)易。歐元區(qū)三季度實際 GDP 環(huán)比折年數(shù)為 1.5%（單季環(huán)比為 0.4%），居民消費、投資、商品貿(mào)易對 GDP 拉動均遠弱于俄烏沖突爆發(fā)之前，導致歐元區(qū)實際 GDP 環(huán)比連續(xù)五個季度在技術(shù)性衰退邊緣徘徊。2024 年歐元區(qū)經(jīng)濟增速的確出現(xiàn)小幅提振，但其主要驅(qū)動力來自服務(wù)貿(mào)易，而非內(nèi)需。

歐元區(qū)成員國之間的經(jīng)濟分化加劇，德國從疫情之前的“火車頭”變?yōu)榱恕暗踯囄病?。新冠疫情、俄烏沖突爆發(fā)之后歐元區(qū)國家經(jīng)濟是明顯分化的。從結(jié)構(gòu)上來看，疫情之前，德國經(jīng)濟長期是歐元區(qū)經(jīng)濟“火車頭”，而西班牙、馬耳他等國家明顯是歐元區(qū)經(jīng)濟的拖累。但是，過去幾年德國成為了歐元區(qū)經(jīng)濟拖累，反而是馬耳他等“邊緣”國家的經(jīng)濟增速優(yōu)于歐元區(qū)整體。

2024年IMF估算日本GDP增長是0.3%。日本從各項數(shù)據(jù)角度來看，經(jīng)濟可以說是非常的平。這二三十年掙的錢都在1%上下浮動。雖說從數(shù)據(jù)上來看，它這個增長可以說是幾乎沒有，但它實際的經(jīng)濟是在好轉(zhuǎn)。

日本經(jīng)濟在2024年至2025年初表現(xiàn)出一定的復蘇跡象，尤其在內(nèi)需市場、企業(yè)設(shè)備投資、上市企業(yè)利潤以及房地產(chǎn)市場方面。

根據(jù)印度中央統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2024年印度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）預(yù)計達到了3.60萬億美元，同比增長約7%，顯示出印度經(jīng)濟在一定程度上的復蘇和增長動力。

印度的經(jīng)濟增速在全球范圍內(nèi)處于較高水平，這使得印度在全球經(jīng)濟舞臺上的地位日益重要。然而，盡管印度經(jīng)濟增速較快，但與中國等經(jīng)濟體相比，其經(jīng)濟規(guī)模仍然相對較小。

近年來，印度的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對經(jīng)濟增長的貢獻日益顯著。服務(wù)業(yè)作為印度經(jīng)濟的重要支柱，在2024年繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。信息技術(shù)服務(wù)、金融服務(wù)、旅游等領(lǐng)域成為服務(wù)業(yè)增長的主要動力。

制造業(yè)在政府的大力扶持下，發(fā)展速度加快。汽車制造、電子制造、制藥等行業(yè)表現(xiàn)突出。政府通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)園區(qū)、提供土地和稅收優(yōu)惠等措施，促進產(chǎn)業(yè)集群的形成，提高產(chǎn)業(yè)的競爭力。

2024年越南經(jīng)濟展現(xiàn)出強勁韌性與活力。GDP同比增長7.09%，2024年GDP總量達4763億美元，人均GDP為4700美元，比2023年增加377美元。

其中農(nóng)業(yè)增長3.27%，對GDP的貢獻率為5.37%，工業(yè)和建筑業(yè)增長8.24%，對GDP的貢獻率為45.17%，服務(wù)業(yè)增長7.38%，對GDP貢獻率為49.46%。2024年農(nóng)林漁業(yè)占GDP比重為11.86%，工業(yè)和建筑業(yè)占比37.64%，服務(wù)業(yè)占比42.36%。

2024年外商投資總額約382.3億美元。截至2024年底，累計有效項目42002個，注冊資本5028億美元，到位資本3225億美元（占注冊資本的64%）。外資企業(yè)進口2416億美元，同比增長15.5%，貿(mào)易順差492億美元。

在投資領(lǐng)域中，加工制造業(yè)占比最高，達255.8億美元（占66.9%），其次為房地產(chǎn)業(yè)63.1億美元（占16.5%）。目前已有114個國家和地區(qū)對越南投資，其中新加坡是越南最大投資來源國，投資金額102.1億美元，比2023年增長31.4%，占外商對越投資總額的26.7%。韓國排名第二位，投資金額70.6億美元，占比18.5%，增長37，5%，其次為中國，中國香港，日本。