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時(shí)間：2024-02-04
二〇二三年國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告
總 論
2023年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出足夠的韌性。在需求方面，私人消費(fèi)和政府支出的強(qiáng)勁彌補(bǔ)了緊張的貨幣狀況并支撐起了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；供應(yīng)方面，勞動(dòng)力參與度的提高、供應(yīng)鏈的改善以及能源和大宗商品價(jià)格的下降，彌補(bǔ)了再次出現(xiàn)的地緣政治不確定性帶來(lái)的負(fù)面影響。美國(guó)增速放緩，動(dòng)能轉(zhuǎn)換，“寬財(cái)政”支撐下美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁；歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)萎縮，多重挑戰(zhàn)疊加，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程；日本經(jīng)濟(jì)全面重啟、出口引領(lǐng)增長(zhǎng)；俄羅斯能源、糧食、金融調(diào)控助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；在自需求端、供給端和系統(tǒng)性促進(jìn)三大因素的共同作用下印度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期；越南企業(yè)訂單增加，助力生產(chǎn)和出口活動(dòng)強(qiáng)勁復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定、通貨膨脹穩(wěn)步下降，全球經(jīng)濟(jì)最終將走向軟著陸，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱。除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹放緩兩大核心因素之外，2024年和2025年作為全球選舉大年，通常會(huì)意味著各國(guó)政府將增加公共支出，雖然可能會(huì)部分刺激通貨膨脹，但更可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。人工智能的快速進(jìn)步也可以促進(jìn)投資并刺激生產(chǎn)率快速增長(zhǎng)。此外，地緣政治緊張局勢(shì)也重新出現(xiàn)，例如中東沖突可能會(huì)造成大宗商品的供應(yīng)中斷，紅海危機(jī)也造成亞歐運(yùn)輸成本顯著增加。可能會(huì)更持久的核心通脹則取決于工資漲幅對(duì)于物價(jià)的影響，尤其是歐元區(qū)協(xié)商工資的上漲可能會(huì)對(duì)物價(jià)再次造成壓力，而傾向于在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高利率水平的貨幣政策也會(huì)給政府債務(wù)帶來(lái)壓力，財(cái)政整頓可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
“寬財(cái)政”支撐下美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，打破了年初以來(lái)的衰退預(yù)期，居民消費(fèi)成為主要驅(qū)動(dòng)。2023年美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速為2.5%，得益于消費(fèi)者支出的強(qiáng)勁推動(dòng)；12月美國(guó)CPI通脹3.4%，環(huán)比增速0.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期；美國(guó)12月PPI環(huán)比下跌0.1%；12月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)21.7萬(wàn)。展望2024，財(cái)政擴(kuò)張力度邊際收斂，貨幣緊縮滯后效應(yīng)逐步走強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速位于1.8%左右。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，前期強(qiáng)勁的消費(fèi)將有所轉(zhuǎn)冷，前期疲弱的投資則可能有所走強(qiáng)。
歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)萎縮，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。2023年三季度歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比持平，環(huán)比下降0.1%；歐元區(qū)12月CPI增速2.9%，高于11月的2.4%。主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，紅海停運(yùn)、能源供應(yīng)不穩(wěn)等多重因素也將令制造業(yè)持續(xù)承壓。在全球地緣政治緊張局勢(shì)加劇等多重挑戰(zhàn)沖擊下，歐洲經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢(shì)，面臨陷入技術(shù)性衰退的風(fēng)險(xiǎn)。
2023年日本經(jīng)濟(jì)全面重啟、出口引領(lǐng)增長(zhǎng)。2023年前三季度，日本GDP總額為431.634萬(wàn)億日元，與上年同期相比，剔除物價(jià)上漲因素后，獲得了1.7%的同比提升；日本12月CPI同比上漲2.6%；12月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）月率 0.30%，預(yù)期值0%，前值0.20%。日本貨幣政策可能在2024年適當(dāng)退出寬松。同時(shí)美元計(jì)價(jià)的日本名義增長(zhǎng)可能大幅加速，而美元計(jì)價(jià)的日本資產(chǎn)總投資回報(bào)也可能不遜于去年，外資吸引力增加。
俄羅斯經(jīng)濟(jì)在預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)3.5%；12月份CPI環(huán)比下降3.1%，同比上升19.2%；PPI年率 -3.3, 預(yù)期值-%, 前值-1.9%。盡管烏克蘭危機(jī)和西方對(duì)俄制裁的影響仍在持續(xù)，2023年俄羅斯經(jīng)濟(jì)從整體上呈現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)增速超出俄政府預(yù)期。但與此同時(shí)，俄經(jīng)濟(jì)也暴露出一些問(wèn)題和挑戰(zhàn)。
印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期。2023年三季度，印度國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)7.6%；12月份CPI同比上升9.9%，環(huán)比下降1.0%。當(dāng)前印度的發(fā)展正經(jīng)歷來(lái)自需求端、供給端和系統(tǒng)性促進(jìn)三大因素的共同作用，因此未來(lái)前景向好?；谙M(fèi)和資本支出的改善，預(yù)計(jì)未來(lái)需求將繼續(xù)走強(qiáng)，但如果通脹持續(xù)位于高位且消費(fèi)增速開始放緩，經(jīng)濟(jì)將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
越南出口大幅增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇2023年越南國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）獲得5.05%的實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)；2023年12月CPI年率 3.58%，預(yù)期3.80%，前值3.45%。在發(fā)達(dá)國(guó)家通脹率和庫(kù)存量下降的背景下，企業(yè)訂單增加，助力生產(chǎn)和出口活動(dòng)強(qiáng)勁復(fù)蘇。加工制造業(yè)和就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇以及基本工資的增加，有利于刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)。
2023年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為1260582億元，同比增長(zhǎng)5.2%；2023年12月份，CPI（全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格）同比下降0.3%; 2023年12月份，PPI（全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格） 同比下降2.7%，環(huán)比下降0.3%;2023年全國(guó)固定資產(chǎn)投資503036億元，比上年增長(zhǎng)3.0%;2023年1-11月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入200131億元，同比增長(zhǎng)7.9%；2023年1-12月份，貨物進(jìn)出口總額417568億元，比上年增長(zhǎng)0.2%；2023年12月末，廣義貨幣（M2）余額292.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%；2023年1—12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%。
2023年，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境和艱巨繁重的國(guó)內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，全面深化改革開放，加大宏觀調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提振信心、防范化解風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好，供給需求穩(wěn)步改善，轉(zhuǎn)型升級(jí)積極推進(jìn)，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，民生保障有力有效，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，主要預(yù)期目標(biāo)圓滿實(shí)現(xiàn)。
不過(guò)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨內(nèi)外部困難挑戰(zhàn)，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署下，預(yù)計(jì)2024年經(jīng)濟(jì)工作將積極進(jìn)取，GDP增速目標(biāo)或繼續(xù)錨定“5%”，這意味著各項(xiàng)政策將加力托舉，形成合力增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力。從形態(tài)上看，由于基數(shù)效應(yīng)，單季GDP同比增速或呈“N”型，二、四季度為年內(nèi)較高點(diǎn)；以兩年平均增速計(jì)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能或?qū)⒃谏习肽昝黠@增強(qiáng)，下半年保持穩(wěn)定。從結(jié)構(gòu)上看，今年外需趨弱，出口或溫和增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。一是投資有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，基建和制造業(yè)投資將在政策支持下成為2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)，房地產(chǎn)投資降幅有望收窄。二是消費(fèi)動(dòng)能有望進(jìn)一步改善，但增速或有所回落。三是供給端隨需求修復(fù)和政策支撐而改善，但部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)面臨調(diào)整。
12月大宗商品的價(jià)格變化情況。2023年，在多國(guó)央行購(gòu)金等多重因素影響下，黃金表現(xiàn)較好。進(jìn)入2024年，市場(chǎng)當(dāng)前看多金價(jià)的觀點(diǎn)占據(jù)壓倒性優(yōu)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，2024年初黃金依舊有機(jī)會(huì)再次沖擊歷史高點(diǎn)。對(duì)于2024年下半年走勢(shì)，在美聯(lián)儲(chǔ)兌現(xiàn)降息預(yù)期后，空頭可能反撲，因此全年金價(jià)可能呈現(xiàn)“沖高回調(diào)”的走勢(shì)。國(guó)際原油市場(chǎng)依然面臨較大壓力?；仡櫿麄€(gè)2023年，在“歐佩克+”屢次宣布減產(chǎn)的消息刺激下，油價(jià)先抑后揚(yáng)。進(jìn)入2024年，在地緣局勢(shì)緊張、全球經(jīng)濟(jì)弱增長(zhǎng)的背景下，石油市場(chǎng)依然面臨較大壓力。2023年人民幣走勢(shì)特點(diǎn)的關(guān)鍵是離岸引領(lǐng)人民幣貶值，中美經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)為主要原因。2024年或仍以貶值趨勢(shì)為主，區(qū)間跨度可能達(dá)到6.75-7.5元之間，全年節(jié)奏、行情特點(diǎn)與往年相似，前高、中低、后高基本波段不變。12月鋼材價(jià)格整體窄幅震蕩運(yùn)行，淡季特征逐漸顯現(xiàn)，需求大幅下滑，整體先揚(yáng)后抑。隨著高爐檢修數(shù)量增加，焦炭第四輪提漲擱置，鐵礦石高位調(diào)整，成本端難以進(jìn)一步推升鋼價(jià)。短期來(lái)看，2024年初鋼價(jià)或弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。滬銅基本維持高位運(yùn)行，其中幾次較大的波動(dòng)也是受宏觀事件影響，供需面看沒(méi)有較大的矛盾，預(yù)期2024 年滬銅的走勢(shì)也將跟隨宏觀面的影響，盤面看滬銅預(yù)計(jì)較長(zhǎng)時(shí)間維持在 62000--75000 區(qū)間運(yùn)行。焦炭市場(chǎng)延續(xù)反彈走勢(shì)，繼續(xù)溫和上漲。受鋼價(jià)反彈帶動(dòng)，焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，但下半月隨著鋼廠開工持續(xù)小幅下降，焦炭市場(chǎng)表現(xiàn)出上漲乏力。焦炭需求偏弱，但鋼市對(duì)焦炭市場(chǎng)的反壓有所減輕，焦炭?jī)r(jià)格有一定下行壓力。水泥供應(yīng)繼續(xù)收縮，國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量環(huán)比和同比均有所減少。國(guó)內(nèi)雨雪天氣較為頻繁，下游項(xiàng)目緩?fù)＝ㄇ闆r增多，盡管局部仍存少量趕工項(xiàng)目，但總體市場(chǎng)需求臨近尾聲。隨著春節(jié)臨近，工人陸續(xù)放假返鄉(xiāng)，下游多數(shù)項(xiàng)目進(jìn)入停工狀態(tài)，施工活動(dòng)持續(xù)減少，預(yù)計(jì)水泥需求繼續(xù)走弱。滬鋁價(jià)格持續(xù)下滑。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在不確定性，這給鋁價(jià)帶來(lái)了壓力。鋁供應(yīng)相對(duì)充足，而需求端則受到諸多因素的影響。進(jìn)而影響鋁價(jià)的走勢(shì)。房地產(chǎn)行業(yè)在深度調(diào)整下，多項(xiàng)數(shù)據(jù)再探新低。但這數(shù)據(jù)同樣也顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展有比較好的基礎(chǔ)，加上2023年四季度以來(lái)多方位調(diào)控政策的出臺(tái)，讓市場(chǎng)對(duì)“病樹前頭萬(wàn)木春”的期盼更加深入。
國(guó)際國(guó)內(nèi)熱點(diǎn)方面。一是拜登芯片補(bǔ)貼面臨“不確定性”。隨著選舉臨近，拜登政府急于強(qiáng)調(diào)一項(xiàng)標(biāo)志性的經(jīng)濟(jì)倡議，預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾周向英特爾、臺(tái)灣積體電路制造股份有限公司（臺(tái)積電）和其他頂級(jí)半導(dǎo)體公司提供數(shù)以十億美元計(jì)的補(bǔ)貼，以幫助它們建設(shè)新工廠。這些補(bǔ)貼是530億美元的《芯片法案》的一部分，該法旨在將先進(jìn)微芯片的生產(chǎn)活動(dòng)遷回美國(guó)本土。啟動(dòng)驅(qū)動(dòng)智能手機(jī)、人工智能和武器系統(tǒng)的先進(jìn)半導(dǎo)體的制造活動(dòng)。二是央行：始終保持貨幣政策穩(wěn)健性，有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)。1月26日，中國(guó)人民銀行召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議強(qiáng)調(diào)，中國(guó)人民銀行黨委及各級(jí)黨組織要緊密結(jié)合中央金融工作會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，全力抓好貫徹落實(shí)，以金融高質(zhì)量發(fā)展助力中國(guó)式現(xiàn)代化。會(huì)議具體提出七方面內(nèi)容：堅(jiān)定不移走好中國(guó)特色金融發(fā)展之路；始終保持貨幣政策穩(wěn)健性；加快現(xiàn)代中央銀行制度建設(shè)；持續(xù)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效；有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)；推進(jìn)金融高水平對(duì)外開放；深化全面從嚴(yán)治黨。三是房企融資利好！經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款新規(guī)出臺(tái)。1月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上透露，人民銀行將聯(lián)合金融監(jiān)管總局出臺(tái)完善房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款的有關(guān)政策，支持優(yōu)質(zhì)房企盤活存量資產(chǎn)，擴(kuò)大資金使用范圍，改善流動(dòng)性狀況。當(dāng)日晚間，中國(guó)人民銀行辦公廳、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局辦公廳對(duì)外正式發(fā)布《關(guān)于做好經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款管理的通知》（以下稱《通知》）?！锻ㄖ芳?xì)化了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款業(yè)務(wù)管理口徑、期限、額度等要求，拓寬了經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款的使用范圍，加大了金融支持房地產(chǎn)力度。
