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時間：2023-12-01
總 論
全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)從新冠疫情、俄羅斯入侵烏克蘭和生活成本危機(jī)等沖擊中復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)增長仍然緩慢且不均衡，分化趨勢日益擴(kuò)大。世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)不同的特色，美國就業(yè)和通脹問題雙雙降溫，經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性上升；歐洲經(jīng)濟(jì)正處于“逆水行舟，不進(jìn)則退”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)；日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，但經(jīng)濟(jì)基本面仍不穩(wěn)定；俄羅斯經(jīng)濟(jì)度過最艱難時期，正沿著預(yù)定軌跡開啟全面復(fù)蘇步伐；印度當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨債務(wù)危機(jī)、資本外流等多項(xiàng)挑戰(zhàn)；面對錯綜復(fù)雜的全球地緣政治局勢，越南經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。盡管全球經(jīng)濟(jì)在今年早些時候展現(xiàn)出了韌性，經(jīng)濟(jì)重新開放帶來了增長反彈，且通脹自在去年達(dá)到峰值后已有所下降，但現(xiàn)在放松警惕還為時過早。經(jīng)濟(jì)活動仍不及疫情前的水平（尤其是在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體），各個地區(qū)的分化日益擴(kuò)大。
國際主要經(jīng)濟(jì)體
美國就業(yè)和通脹問題雙雙降溫，軟著陸可能性上升。2023年第三季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算環(huán)比增長4.9%，超出市場預(yù)期；美國10月CPI同比上漲3.24%；10月PPI同比放緩至1.3%；10月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為 15萬人。美聯(lián)儲掌握著鑄幣權(quán)，增發(fā)美元可以讓財(cái)政赤字貨幣化，從而不斷地填補(bǔ)赤字缺口，且增加流動性還能夠帶動美元階段性貶值，進(jìn)而稀釋美國政府的償債成本。不過，美國能否一如既往地面向全球順利發(fā)債融資也顯示出更多的不確定性。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。2023年三季度歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比初值0.2%，預(yù)估為0.1%，前值為0.8%；受持續(xù)高通脹、外部需求疲軟以及此起彼伏的周邊地緣政治沖突等因素影響，歐洲經(jīng)濟(jì)正處于“逆水行舟，不進(jìn)則退”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。歐洲經(jīng)濟(jì)走勢不僅關(guān)系到自身福祉，也將對全球產(chǎn)生重要影響。
日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，但經(jīng)濟(jì)基本面仍不穩(wěn)定。2023年第三季度日本實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比下降0.5%，按年率計(jì)算降幅為2.1%，跌幅大于市場預(yù)期；10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為106.4，同比上升2.9%；10月PPI環(huán)比下跌0.4%。日本多年通縮留下的后遺癥仍存，消費(fèi)和投資意愿有待提振；人口老齡化少子化問題加劇，由此引起勞動力短缺、服務(wù)業(yè)缺乏活力等問題；企業(yè)的高負(fù)債率對利率變動尤其敏感，稍有風(fēng)吹草動都會為日本經(jīng)濟(jì)帶來不小影響。
俄羅斯經(jīng)濟(jì)度過最艱難時期。三季度GDP大漲5.1%；10月CPI同比上漲6.69%；PPI環(huán)比下降2.5％，同比上漲0.8%。俄羅斯經(jīng)濟(jì)正沿著預(yù)定軌跡開啟全面復(fù)蘇步伐。居民實(shí)際收入、工業(yè)和投資的增加，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更趨多元化，對能源產(chǎn)業(yè)的依賴度進(jìn)一步降低。不過，這種增長，是建立在去年同期較低基數(shù)上的反彈，屬于“恢復(fù)性增長”。說明當(dāng)前的轉(zhuǎn)型雖然有成績，但還未獲得實(shí)質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)。
印度當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。在2023-24財(cái)年第一季度（4-6月）同比增長7.8%；10月份CPI同比增長為4.87%。美國資本的流入對印度的影響深遠(yuǎn)，但同時，這也使印度面臨了高額的債務(wù)問題。除了債務(wù)壓力，印度還面臨資本流出，嚴(yán)重依賴外資的印度在面臨資本撤離潮時，顯得相當(dāng)脆弱。印度要想保持其全球第五大經(jīng)濟(jì)體的地位，必須妥善應(yīng)對這一系列問題。印度需要尋找有效的解決方法，以免自身經(jīng)濟(jì)陷入更深的困境之中。
面對錯綜復(fù)雜的全球地緣政治局勢，越南經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。2023年第三季度越南國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長5.33%；10月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比小幅上漲0.08%，同比上漲3.59%。越南需要做出最好的準(zhǔn)備來保持增長勢頭。不過，越南國內(nèi)消費(fèi)依然疲弱，信貸增長緩慢，反映出國內(nèi)私人投資低迷。因此，越南應(yīng)密切關(guān)注通脹形勢。
中國經(jīng)濟(jì)
2023年，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為913027億元，同比增長5.2%；2023年10月份，CPI(全國居民消費(fèi)價(jià)格)同比下降0.2%; 2023年10月份，PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格） 同比下降2.6%，環(huán)比持平；2023年1-10月，全國固定資產(chǎn)投資419409億元，同比增長2.9%;2023年1-10月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算收入187494億元，同比增長8.1%；2023年1-10月份，貨物進(jìn)出口總額343199億元，同比增長0.03%；2023年10月末，廣義貨幣(M2)余額288.23萬億元，同比增長10.3%；2023年1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長4.6%。
10月份，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各地區(qū)各部門堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實(shí)推動高質(zhì)量發(fā)展，宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力顯效，生產(chǎn)供給穩(wěn)中有升，市場需求持續(xù)改善，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，轉(zhuǎn)型升級扎實(shí)推進(jìn)，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好。
國際大宗商品
10月大宗商品的價(jià)格變化情況。美聯(lián)儲中性政策立場，黃金價(jià)格區(qū)間震蕩。美聯(lián)儲的“中性”貨幣政策立場似乎將持續(xù)到2024年，巴以沖突仍在繼續(xù)，但根據(jù)市場反應(yīng)，政治風(fēng)險(xiǎn)仍然減弱。然而，沖突的升級仍然存在，可能對黃金有利。
國際原油價(jià)格在地緣政治博弈及宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力中震蕩下行。巴以沖突雖仍在延續(xù)，但事態(tài)尚未蔓延至中東主要產(chǎn)油國，市場對原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所緩和，隨著中東沖突溢價(jià)消退，市場看跌情緒升溫，疊加經(jīng)濟(jì)前景欠佳，且美國就業(yè)數(shù)據(jù)增加了美聯(lián)儲可能會加息的預(yù)期，多重因素共同作用下，原油價(jià)格承壓下行。
外部壓力緩解和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好共同推動近期人民幣匯率明顯企穩(wěn)反彈，未來一個時期，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，特別是2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告新增的“三個堅(jiān)決”表述，突出展示了相關(guān)部門維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的決心。
10月鋼材價(jià)格先弱后強(qiáng)，進(jìn)入10月旺季，下游工地新開工增加，廠商挺價(jià)意愿增強(qiáng)。節(jié)后需求不及預(yù)期，市場情緒欠佳，盤中資源紛紛低靠，10月下旬后國內(nèi)利好政策頻出，強(qiáng)預(yù)期提振市場，疊加原料強(qiáng)勢運(yùn)行，驅(qū)動鋼材價(jià)格震蕩走高。
10月銅價(jià)先抑后揚(yáng)，月末小幅上漲，短期走勢依然震蕩。月內(nèi)持續(xù)下跌后震蕩上漲，彌補(bǔ)此前跌幅。影響銅價(jià)走勢的最大因素仍然在宏觀方面，美國繼續(xù)把利率維持高位，未來美國經(jīng)濟(jì)增速放緩將成為銅價(jià)的主導(dǎo)因素?？傮w而言，銅價(jià)在今年四季度到明年上半年繼續(xù)下跌的可能性大。
焦炭市場呈逐步趨弱態(tài)勢。上半月，焦炭需求較好，焦企第三輪提漲，但由于鋼市低迷、鋼廠多數(shù)虧損，漲價(jià)遭遇抵制；下半月鋼廠持續(xù)小幅壓產(chǎn)，焦炭需求減弱，鋼企開始打壓焦炭市場。預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭供需壓力暫時不大，市場區(qū)間波動為主。水泥成本驅(qū)動明顯，行情震蕩上行。
10月份，專項(xiàng)債繼續(xù)高位發(fā)行，基建項(xiàng)目獲得一定支撐，但地產(chǎn)端新開項(xiàng)目偏少，整體需求弱勢恢復(fù)；供給方面，部分地區(qū)開始進(jìn)入冬季錯峰，供應(yīng)壓力有所減輕，庫存出現(xiàn)下降。整體來看，10月需求整體偏弱，但煤價(jià)高位導(dǎo)致水泥企業(yè)成本壓力增大，水泥價(jià)格震蕩上漲。
10月鋁價(jià)呈現(xiàn)出先跌后漲的走勢，月初在節(jié)后社會庫存巨量累庫鋁價(jià)震蕩回落；但是臨近月底，國內(nèi)萬億地方債刺激政策出臺，財(cái)政赤字年內(nèi)增加，政策預(yù)期好轉(zhuǎn)，疊加云南地區(qū)減產(chǎn)消息不斷地超預(yù)期，從減產(chǎn)規(guī)模到減產(chǎn)落地時間，均超出市場預(yù)期，鋁價(jià)再次上行。
各線城市房價(jià)集體下降，下跌城市進(jìn)一步增加。房價(jià)指數(shù)環(huán)比增速，總體上呈現(xiàn)了小幅擴(kuò)大的態(tài)勢，這說明房價(jià)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還需要鞏固。二線城市成為唯一跌幅收窄的城市，這與近期二線城市出臺的多輪密集松綁政策密切相關(guān)，而一線城市力度偏弱，未有大幅度松綁政策出臺，導(dǎo)致政策后勁不足，也使得本輪回暖難以長久維持。
國際國內(nèi)熱點(diǎn)
一是英國諾丁漢市宣布事實(shí)性破產(chǎn)。11月29日，英國英格蘭中部城市諾丁漢市政委員會宣布該市已事實(shí)性破產(chǎn)，并根據(jù)《1988年地方政府財(cái)政法》第114條發(fā)布了報(bào)告。這意味著該市將停止法律規(guī)定的服務(wù)之外的所有支出。諾丁漢市為英國僅次于倫敦的第二大貿(mào)易集散地，近年來一直受財(cái)政問題困擾，此前已被英國政府監(jiān)管。2020年，該市創(chuàng)辦的羅賓漢能源公司出現(xiàn)經(jīng)營問題，此后諾丁漢市議會一直面臨著財(cái)務(wù)壓力。今年9月，英國第二大城市伯明翰宣布事實(shí)性破產(chǎn)，同樣暫停了非必要公共支出。
二是筑牢金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)“防火墻”。日前，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》中明確，要提升社會公眾金融素養(yǎng)和金融能力；健全金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)體系。當(dāng)前，我國金融消費(fèi)者保護(hù)面臨法律體系不完善、信息不對稱和監(jiān)管不完善等問題和挑戰(zhàn)。專家表示，《意見》提出了普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，部署了包括金融能力建設(shè)、金融消費(fèi)者保護(hù)等多項(xiàng)具體措施。未來可預(yù)見，新時代金融消保工作，將通過開展金融消費(fèi)者教育解決“懂金融”的問題，通過強(qiáng)化金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)解決“信金融”的問題，通過推進(jìn)普惠金融發(fā)展解決“用金融”的問題，穩(wěn)步邁上高質(zhì)量發(fā)展新臺階。
三是打通房貸“商轉(zhuǎn)公”堵點(diǎn)。今年以來，全國已有30多個城市開始推行房貸“商轉(zhuǎn)公”政策，為購房者帶來實(shí)實(shí)在在的政策紅利?！吧剔D(zhuǎn)公”政策出臺后，符合相關(guān)條件的借款人，可將原本高利率、高壓力的商業(yè)貸款轉(zhuǎn)為低利率、低壓力的住房公積金貸款，減輕了還款壓力。同時，由于住房公積金貸款的特殊性，借款人的每月還款金額會更加穩(wěn)定，避免了商業(yè)貸款可能出現(xiàn)的利率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
供稿：中金萬瑞研究院
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2023年10月國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢分析報(bào)告.doc
