國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢分析報告

總    論

全球經(jīng)濟復蘇加快，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出了新領(lǐng)域和新的競爭格局，全球經(jīng)濟增長趨勢的背后是經(jīng)濟體系的差異化。未來10年里，新興國家的經(jīng)濟將繼續(xù)保持增長，而發(fā)達國家的經(jīng)濟增速則會變得更加緩慢。新技術(shù)和新業(yè)態(tài)為新興國家?guī)砹藱C會，海外市場的拓展為其帶來了更多的機會和挑戰(zhàn)。同時，由于新興國家的開放和自由化不斷加深，全球化趨勢在全球各個領(lǐng)域都已逐漸形成；由于全球貿(mào)易狀況的變化和地緣政治的不確定性，全球經(jīng)濟發(fā)展依然承壓。盡管全球經(jīng)濟現(xiàn)狀正在不斷好轉(zhuǎn)，但仍受到多重不確定性因素的影響，許多經(jīng)濟體面臨增長疲軟、通脹居高不下和債務(wù)水平創(chuàng)新高等問題。同時，發(fā)達經(jīng)濟體的金融壓力可能產(chǎn)生更廣泛的溢出效應(yīng)，可能會使新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的情況變得更糟，導致金融風險的蔓延。  

美國經(jīng)濟保持韌性，經(jīng)濟的表現(xiàn)好于預期。美國2022年 GDP總額為25.46萬億美元，2023年美國一季度GDP環(huán)比預計增長2.0%；美國5月CPI同比上漲4%，環(huán)比上漲0.1%。這是美國CPI數(shù)據(jù)自2021年3月以來的最小同比漲幅；在就業(yè)方面，美國5月新增就業(yè)33.9萬人 失業(yè)率升至3.7%。服務(wù)業(yè)強勁支撐美國經(jīng)濟復蘇。

歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇遭遇多重風險擾動。2022年歐元區(qū)國家國內(nèi)生產(chǎn)總值約為16.6萬億美元；歐元區(qū)5月調(diào)和CPI同比增長6.1%，環(huán)比下降0.9%。雖然歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟增長環(huán)比小幅揚升，但是復蘇還較為脆弱。除了制造業(yè)疲軟、通脹生態(tài)頑固兩重現(xiàn)實負面力量的鉗制外，歐元區(qū)經(jīng)濟增長接下來還會面臨許多變數(shù)。

日本經(jīng)濟持續(xù)修復。日本2023年一季度實際GDP環(huán)比增長0.4%。日本5月核心CPI同比上升3.2%，21個月連漲。日本經(jīng)濟表現(xiàn)出更強的通脹預期和更高的加杠桿意愿。日本財政刺激、政策導向、企業(yè)庫存回補與貿(mào)易條件改善促成了經(jīng)濟的回升。

俄羅斯經(jīng)濟依然堅挺。2022年俄羅斯國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下降2.1%；俄羅斯在面對的西方制裁的情況下，國內(nèi)消費市場面臨沖擊，能源和外貿(mào)面臨結(jié)算困難，經(jīng)濟卻沒有遭遇崩盤。主要得益于能源出口和盧布的穩(wěn)定。但是勞動生產(chǎn)率下降、專業(yè)人才短缺、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一，仍是掣肘俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展的重要因素。

印度經(jīng)濟或?qū)⑾萑胫械仁杖胂葳?。本財政年度第一季度的實際GDP增長率為7.8%；5月印度CPI年率降至4.25％。雖然印度前幾季度經(jīng)濟恢復情況還不錯，但是恢復數(shù)據(jù)中的結(jié)構(gòu)性問題并沒有完全解決。另外印度的就業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀，大量的人才外流也會讓印度失去競爭力和創(chuàng)造力。

越南的經(jīng)濟活力陡然放緩，出現(xiàn)經(jīng)濟失速。2022年，越南GDP總值為4090億美元；2023年5月，消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.01%，同比增長2.43%。在全球經(jīng)濟周期變化的大背景之下，越南經(jīng)濟面臨外需疲軟，內(nèi)部不振，經(jīng)濟承壓導致經(jīng)濟急速放緩。

2023年，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）284997億元，同比增長4.5%；2023年5月份，CPI（全國居民消費價格）同比上漲0.2%; 2023年5月份，PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格） 同比下降4.6%，環(huán)比下降0.9%;2023年1-5月，全國固定資產(chǎn)投資188815億元，同比增長4.0%;2023年1-5月累計，全國一般公共預算收入99692億元，同比增長14.9%；2023年1-5月份，貨物進出口總額34460億元，同比增長0.5%；2023年5月末，廣義貨幣（M2）余額282.05萬億元，同比增長11.6%；2023年1—5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.5%。

5月份，經(jīng)濟運行總體上延續(xù)恢復態(tài)勢。堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，生產(chǎn)需求逐步恢復，就業(yè)和消費價格總體穩(wěn)定，經(jīng)濟運行保持恢復態(tài)勢，發(fā)展質(zhì)量繼續(xù)提升。5月份，生產(chǎn)需求主要指標同比增速有所回落，主要由于上年同期基數(shù)抬升影響，剔除基數(shù)因素影響，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。去年4月份國內(nèi)經(jīng)濟受疫情沖擊影響比較大，5月份以后經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯回升態(tài)勢，相應(yīng)基數(shù)明顯提高。生產(chǎn)供給持續(xù)增加；消費和投資逐步恢復；外貿(mào)韌性繼續(xù)顯現(xiàn)；就業(yè)和消費價格總體穩(wěn)定；高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進。但也要看到，國際環(huán)境依然復雜嚴峻，世界經(jīng)濟增長乏力，國內(nèi)經(jīng)濟恢復向好，但市場需求仍顯不足，一些結(jié)構(gòu)性問題比較突出，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展仍需要加力。

5月大宗商品的價格變化情況。5月金價蓄勢反彈。因美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示將進一步加息，導致美元走強。美國勞動力市場趨于疲軟，2024年總統(tǒng)選舉前的政治緊張局勢也在加劇，金價有望復蘇；原油價格震蕩下跌，美聯(lián)儲主席鮑威爾國會作證時暗示年底前可能再加息兩次，市場對經(jīng)濟增長放緩并削弱原油需求的擔憂加劇，國際油價大幅下挫。不過，美國原油庫存下降和俄羅斯向歐洲供應(yīng)天然氣進一步減少，或限制了油價進一步下跌空間；人民幣兌美元匯率逼近7.2。高企的中美利差、出口商結(jié)匯意愿弱、境外中國上市公司分紅購匯等都導致人民幣面臨較高的季節(jié)性壓力。不過，匯率變化仍由市場驅(qū)動，央票的發(fā)行將吸收離岸人民幣的流動性，起到支撐匯率的作用。5月鋼材價格呈下跌趨勢，實際需求較弱市場逐步進入淡季，現(xiàn)貨市場交投氛圍不佳，價格整體偏弱運行。部分房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金壓力，影響樓市預期，需求季節(jié)性壓力較大，宏觀政策面或?qū)⒊蔀楹笃阡搩r走勢影響逐漸走入弱，預計鋼價仍有下調(diào)空間，料市場震蕩偏弱；5月滬銅承壓回落。歐美PMI數(shù)據(jù)再度點燃海外衰退預期，美債問題引發(fā)市場恐慌，國內(nèi)復蘇難見起色，需求不及預期，銅價再度破位。月末伴隨美債上限問題基本得到解決，宏觀避險情緒消退，國內(nèi)期待進一步刺激政策出臺，工業(yè)金屬普遍反彈，銅價重心上移；5月煤炭市場以震蕩回落為主，煤價跌至三年前主管部門的限價區(qū)域。從煤炭內(nèi)外價差、各環(huán)節(jié)庫存、供需情況來看，短期來看市場并不看好，或維持偏弱態(tài)勢，港口承壓明顯，煤價保持低位震蕩走勢；5月水泥行業(yè)行情低迷、產(chǎn)能過剩局面依舊嚴峻。供需失衡的格局下，單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已無法支撐企業(yè)立足當前復雜的市場形勢。行業(yè)正式進入淡季，市場競爭激烈，企業(yè)庫存普遍高位承壓，預計近期水泥價格仍將延續(xù)跌勢；5月滬鋁整體走勢也偏弱，震蕩回調(diào)，隨著月末美債上限危機暫解，鋁價迎來反彈契機，但經(jīng)濟衰退陰影難除，且基本面尚未有明顯的好轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)消費淡季將至，盡管今年季節(jié)性淡旺季轉(zhuǎn)換征兆不明顯，鋁價重心仍存下移可能；5月房地產(chǎn)上漲動力繼續(xù)減弱，房價上漲的城市數(shù)量有所減少。在高庫存和半年度資金回籠考核壓力下，確實存在一些地方出現(xiàn)了降價過快的現(xiàn)象。另一方面，目前新房價指數(shù)環(huán)比漲幅連續(xù)兩個月收窄，這也意味著沒有延續(xù)一季度回暖的態(tài)勢。

國際國內(nèi)熱點方面。一是2023年一季度全球商品和服務(wù)貿(mào)易積極增長。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議日前發(fā)布的《全球貿(mào)易更新》報告顯示，2023年第一季度，全球商品和服務(wù)貿(mào)易在連續(xù)兩個季度呈下降態(tài)勢后出現(xiàn)積極增長。報告指出，2023年前3個月，全球貨物貿(mào)易較2022年第四季度增長1.9%，增加約1000億美元，全球服務(wù)貿(mào)易增長約500億美元，環(huán)比增長約2.8%。二是房貸利率下降利于穩(wěn)預期。6月20日，1年期貸款市場報價利率（LPR）下降10個基點至3.55%，5年期以上LPR下降10個基點至4.2%。由于目前99%的房貸利率與5年期以上LPR掛鉤，所以這意味著房貸利率將再次下降。此次房貸利率下降，涉及面更廣、涉及群體更多。與此前新發(fā)放、首套房貸款利率下降不同的是，本次房貸利率下降涵蓋新發(fā)放貸款、存量貸款，以及首套房貸款、二套房貸款。三是保險+信托能否撞出火花。截至今年1月，保險金信托新增規(guī)模達89.74億元，環(huán)比增長67.05%。2023年3月，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》，旨在通過完善信托業(yè)務(wù)分類體系，引領(lǐng)信托業(yè)發(fā)揮信托制度優(yōu)勢有效創(chuàng)新，豐富信托本源業(yè)務(wù)供給。信托業(yè)分類新規(guī)已于今年6月1日正式實施。

來源：中金萬瑞研究院

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