國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢分析報告

總    論

全球經(jīng)濟在經(jīng)歷新冠肺炎疫情和烏克蘭危機后，處在逐步復蘇軌道上，供應鏈中斷正在緩解，烏克蘭危機造成的能源和食品市場混亂也在消退。雖然全球經(jīng)濟增長預期有所上調(diào)但仍相對疲弱。3月爆發(fā)的美歐銀行業(yè)危機更是引發(fā)市場劇烈震蕩。在美歐金融監(jiān)管機構(gòu)快速介入后，國際金融市場得以暫時平息。當下全球經(jīng)濟面臨的風險依舊很多，通貨膨脹加速、美聯(lián)儲加息、債務危機，以政治劃線處理經(jīng)濟貿(mào)易問題，影響全球經(jīng)濟前景。總之，世界經(jīng)濟要從整體上走出目前的困境，除了緩解通脹壓力以外，防控金融風險也很重要，更重要的還是要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加強宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)，特別是要加強國際經(jīng)濟的合作，唯有如此才能走出困境。

美國經(jīng)濟整體仍有韌性。美國2022年 GDP總額為25.46萬億美元，2023年美國一季度GDP環(huán)比預計增長2.0%，個人消費支出是主要增長驅(qū)動力；美國3月份CPICPI同比增長5.0％，低于預期；美國3月非農(nóng)新增就業(yè)美國3月新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬人，略低于預期。銀行危機已暫告一段落，信用緊縮的影響仍有待觀察。美聯(lián)儲抗通脹仍是“主旋律”，5月加息概率較大。

歐元區(qū)服務業(yè)的強驅(qū)動，拉動歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇。2022年歐元區(qū)國家國內(nèi)生產(chǎn)總值約為16.6萬億美元；歐元區(qū)3月調(diào)和CPI同比上升6.9%。歐洲能源危機緩解、供應鏈逐步復原與通脹壓力減小，這使得歐洲市場情緒得到一定程度上的緩解。不過歐元區(qū)核心通脹率不降反升，潛在的價格壓力仍然強勁，整體上壓力較大，抑制通脹要面臨的挑戰(zhàn)更多。另外，在歐央行加息進程中，可能會抑制社會需求、危害實體經(jīng)濟。 

日本經(jīng)濟持續(xù)修復，日債受追捧。2022年GDP仍然是全球第三，達到4.23萬億美元，增速1.1%；日本3月份CPI同比上升3.1%。全球新冠疫情基本消退、日元升值降低貿(mào)易赤字、日本政府天量財政刺激計劃都將推動日本經(jīng)濟的復蘇。不過，日本經(jīng)濟的潛在風險同樣存在，如政府負債率極高、央行行長換屆后的加息預期、地緣沖突導致的能源短缺、通脹上升、長期老齡化等問題。

俄羅斯國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)向好、運輸量加速擴大、市場情緒樂觀。2022年俄羅斯國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下降2.1%，3月份CPI同比增長3.51%?？傮w來看，俄經(jīng)濟在新增長模式下保持了積極發(fā)展態(tài)勢。不過，俄經(jīng)濟面臨的外部風險因素并沒有消失，企業(yè)經(jīng)營困難、房地產(chǎn)行業(yè)失衡、通脹過度放緩、勞動力短缺，都是俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展過程中需要解決的內(nèi)部問題。外部仍面臨西方的制裁，不過由于俄羅斯正在探索新的石油結(jié)算方式，或能規(guī)避掉一些因西方制裁對經(jīng)濟產(chǎn)生的不利影響。

印度國內(nèi)需求支撐經(jīng)濟，國內(nèi)就業(yè)壓力加大。2022年印度GDP同比上漲6.7%，總量達到3.39萬億美元；印度3月份的CPI同比增長5.66%。公共資本支出主導的基礎設施投資將成為主要的增長動力，而私營企業(yè)資本支出可能仍將保持相當?shù)兔浴Ｓ《葍溷y行自去年5月以來的加息也可能對今年的經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響。印度今年的通脹率將高于當前的預期。

越南零售業(yè)保持強勁勢頭，勞動力市場運行平穩(wěn)，金融環(huán)境寬松。2022年，越南GDP總值為4090億美元，3月 CPI年率 3.35%。制造業(yè)出口急劇萎縮導致增長放緩，若外部和國內(nèi)需求持續(xù)疲軟，將對越南經(jīng)濟產(chǎn)生不小的沖擊。越南國家銀行剛剛降低政策利率以刺激經(jīng)濟增長，美國進一步收緊貨幣政策可能會影響匯率管理，可能會對越南的金融環(huán)境，外資投資產(chǎn)生影響。

2023年，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）284997億元，同比增長4.5%；2023年3月份，CPI（全國居民消費價格）同比上漲0.7%; 2023年3月份，PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格） 同比下降2.5%，環(huán)比持平；2023年1-3月，全國固定資產(chǎn)投資107282億元，同比增長5.1%;2023年1-3月累計，全國一般公共預算收入62341億元，同比增長0.5%；2023年1-3月份，貨物進出口總額98877億元，同比增長4.8%；2023年3月末，廣義貨幣（M2）余額281.46萬億元，同比增長12.7%；2023年1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.9%。

一季度，各項穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價政策舉措靠前發(fā)力，積極因素累積增多，國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升，開局良好，經(jīng)濟活力的提升以及市場信心的修復，經(jīng)濟如期轉(zhuǎn)入回升軌道，特別是在數(shù)據(jù)上甚至超出市場預期。但也要注意，無論從當季GDP同比增長水平，還是從兩年平均增速衡量，一季度經(jīng)濟運行尚未恢復到常態(tài)，基數(shù)因素以及疫情防控政策優(yōu)化后需求和生產(chǎn)能力集中釋放是主要原因，經(jīng)濟回升基礎尚不牢固，仍處于經(jīng)濟復蘇的初期階段，特別是物價水平持續(xù)低迷，特別是PPI連續(xù)六個月負增長，通縮的風險正在聚集，穩(wěn)增長壓力始終沒有減弱。而且，當前經(jīng)濟超預期的回升，主要受消費強勁反彈與外貿(mào)超預期表現(xiàn)推動，國內(nèi)消費較常年仍有差距，房地產(chǎn)處于企穩(wěn)復蘇階段。未來經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)動力有賴于消費和房地產(chǎn)的真正恢復，同時才能對沖海外需求前景不確定性。因此，宏觀調(diào)控的政策基調(diào)不能改變。

3月大宗商品的價格變化情況。3月份黃金重拾漲勢。市場對歐洲央行加息預期升溫，歐元和英鎊走高，打壓美元走勢。市場對銀行業(yè)動蕩的擔憂情緒回升，給金價提供避險支撐；歐美商業(yè)活動加速，國際油價企穩(wěn)回升。主要受到歐美商業(yè)活動加速、地緣政治經(jīng)濟局勢和美國計劃補充戰(zhàn)略原油儲備的提振。然而，西方主要央行將進一步加息以遏制頑固的通脹加劇經(jīng)濟衰退風險，并將削弱需求，以及美國活躍鉆井平臺數(shù)增加，限制了油價反彈空間；人民幣匯率窄幅波動，外匯市場供需均衡。人民幣外匯市場供需趨于均衡，盡管海外資本持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)，但經(jīng)濟復蘇令企業(yè)進口采購量與對外付款額雙雙增加，起到相互平衡的作用；3月鋼材價格呈現(xiàn)先漲后跌趨勢，市場實際需求恢復不及預期，市場高位成交乏力，價格整體偏弱運行。成交基本集中在上半個月，后半月不僅價格有所下跌，市場需求也開始飽和。目前鋼價繼續(xù)處于底部回升，緩幅探漲的過程中；3月份銅價先抑后揚。目前海外金融機構(gòu)危機緩和，疊加美聯(lián)儲按預期溫和加息，市場情緒有所修復。國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，基本面有韌性，精銅供需雙增，社庫去化，對銅價具備支撐。預計銅價短期內(nèi)將以震蕩偏強運行為主；3月焦炭市場延續(xù)弱勢，焦炭價格大幅下跌。焦企開工積極，新投產(chǎn)能釋放加快，而下游鋼廠因虧損以及冬季檢修力度加大，需求下降。供增需減情況下，焦炭供應偏緊局面逐漸改變，轉(zhuǎn)為供應寬松片；3月全國水泥價格行情震蕩上行。需求持續(xù)回升，盡管經(jīng)歷了雨水天氣的影響，導致南方多地需求受挫，但在基建強勁發(fā)力的帶動下，整體好于去年同期；鋁價整體呈現(xiàn)出先抑后揚的走勢。國內(nèi)宏觀刺激不斷，地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)暖，原料供應緊張，庫存開始加速去化，為鋁價格形成一定支撐。目前正處于消費季節(jié)性環(huán)比不斷改善的階段，鋁價短期內(nèi)或?qū)⒕S持偏強的走勢；樓市信心總體在恢復，當前各類城市出現(xiàn)了普漲現(xiàn)象，房價企穩(wěn)的動力、特征和趨勢非常明確。市場形勢相對穩(wěn)定，在銀行放款加速、房貸利率總體處于歷史低位水平、地方政策調(diào)整扶持等多方面支持下，市場信心總體略有恢復。

國際國內(nèi)熱點方面。一是梅德韋杰夫警告：若G7禁止對俄出口，俄將終止《黑海谷物倡議》G7正在考慮近乎全面禁止向俄羅斯出口。今年3月，俄羅斯宣布將倡議延期60天。G7農(nóng)業(yè)部長也在23日發(fā)布聯(lián)合聲明，強調(diào)成員國將強化糧食安全，并呼吁“延長、全面實施和擴大”通過黑海出口烏克蘭谷物的協(xié)議。二是不動產(chǎn)登記發(fā)生歷史性變革。全國自然資源和不動產(chǎn)確權登記工作會議在四川成都召開。會議要求，要系統(tǒng)謀劃未來五年的確權登記工作，持續(xù)深化不動產(chǎn)登記改革創(chuàng)新，全面保護人民群眾不動產(chǎn)權利，持續(xù)推進農(nóng)村不動產(chǎn)確權登記，完善自然資源確權登記制度，加強統(tǒng)一登記基礎建設。三是不動產(chǎn)“帶押過戶”模式將全面推進。自然資源部、中國銀保監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于協(xié)同做好不動產(chǎn)“帶押過戶”便民利企服務的通知》提出，各地要在已有工作的基礎上，根據(jù)當?shù)亍皫а哼^戶”推行情況、模式及配套措施情況，深入探索，以點帶面，積極做好“帶押過戶”。

來源：中金萬瑞研究院

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