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時間：2022-05-26
為了更好地為各級政府和社會各界提供國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走勢，中金萬瑞研究院的研究團(tuán)隊持續(xù)對國際國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行研究分析，每月定期為社會各界公布國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢分析報告的研究成果?，F(xiàn)將4月份的《國際國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展情況分析報告》公布如下。
新冠肺炎疫情對世界經(jīng)濟(jì)的影響還未結(jié)束，部分國家和地區(qū)防控措施放開的影響尚待觀察。而兩年多疫情的影響絕非僅停留在衛(wèi)生防疫層面，各國為應(yīng)對疫情沖擊所采取的政策，已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)層面顯現(xiàn)出各種不同的影響。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定、不確定、不平衡的特點(diǎn)明顯，債務(wù)風(fēng)險也在積聚。另一方面，一些國家極度擴(kuò)張的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和物理空間分隔造成的供應(yīng)鏈問題，使結(jié)構(gòu)性通脹在美歐等國家格外突出，全球經(jīng)濟(jì)增長也面臨放緩。
除了疫情和地緣政治紛爭帶來的“疤痕經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)外，更不確定性的還有世界經(jīng)濟(jì)格局面臨的深刻而長期的變化。當(dāng)前很多因素都在交織發(fā)揮作用，如疫情、政策調(diào)整、競爭、地緣政治壓力、氣候變化、科技等，全球化也似乎正在進(jìn)入一個未知區(qū)域，制裁和反制裁的博弈和手段不但在升級。
與此同時，不斷上升的利率將導(dǎo)致新興市場國家借貸成本升高。美聯(lián)儲的低息政策，造成資金大量流入亞洲發(fā)展中國家，公司大舉借取低息美元貸款。但美聯(lián)儲加息將導(dǎo)致資金流出，公司美元貸款難以續(xù)借，造成流動性困難。如果美聯(lián)儲加息節(jié)奏過快，一些經(jīng)濟(jì)形勢不佳、過度依賴外部融資、償債能力弱的國家將“雪上加霜”，甚至面臨金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。在美聯(lián)儲加息背景下，這些發(fā)展中國家的債務(wù)風(fēng)險反過來也會通過貿(mào)易和金融渠道傳導(dǎo)到全球，危及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融穩(wěn)定。
美國通脹過高，擾亂全球經(jīng)濟(jì)金融秩序。新冠肺炎疫情尚未退卻，全球性高通脹風(fēng)險正在不斷積聚。在美元霸權(quán)“擴(kuò)大器”作用下，美國貨幣超發(fā)、財政刺激等“大水漫灌式”政策引發(fā)其國內(nèi)高通脹，美國物價上漲正快速蔓延至美國各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通脹或?qū)⒃诟L時間內(nèi)維持高位。而且擾亂了全球金融秩序，給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上一層陰影。
貿(mào)易逆差創(chuàng)新高，歐元區(qū)下行風(fēng)險加大。受俄烏沖突影響，歐元區(qū)3月貿(mào)易逆差創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。鑒于歐元區(qū)滯脹和下行風(fēng)險加大，全球貿(mào)易和金融市場也受到嚴(yán)重影響，對歐盟出口產(chǎn)品的外部需求下降。歐洲央行將于夏季實施的緊縮措施或許會令經(jīng)濟(jì)前景更加復(fù)雜。
日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨多重挑戰(zhàn)。俄烏沖突導(dǎo)致能源、糧食、金屬等大宗商品供應(yīng)緊張，造成進(jìn)口商品價格進(jìn)一步上漲。美國加速收緊貨幣政策沖擊全球經(jīng)濟(jì)，加劇金融市場動蕩風(fēng)險。半導(dǎo)體等零部件供給不足和物流緊張造成的供給側(cè)困境，需求不足仍是日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以逾越的難關(guān)，也使央行面臨難以退出超寬松貨幣政策的困境。
俄羅斯通脹創(chuàng)20年新高，經(jīng)濟(jì)前景蒙陰影。俄烏沖突發(fā)生以來，在美西方層層加碼的經(jīng)濟(jì)制裁下，俄羅斯通脹率再創(chuàng)新高。俄羅斯經(jīng)濟(jì)環(huán)境也面臨巨大壓力，一方面，俄烏沖突持續(xù)升級，引發(fā)資本市場恐慌情緒，令盧布匯率一度出現(xiàn)暴跌和大幅貶值；另一方面，伴隨盧布走弱和外部貿(mào)易受限，俄羅斯國內(nèi)物價也出現(xiàn)大幅上漲。預(yù)計在今明兩年內(nèi)俄羅斯經(jīng)濟(jì)都難言明朗。
印度經(jīng)濟(jì)又起風(fēng)波，印度對關(guān)鍵大宗商品的稅收結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。這次大幅上調(diào)鋼鐵類商品關(guān)稅后，印度現(xiàn)在可能會失去出口機(jī)會，份額也將流入其他國家。印度此時為了應(yīng)對高企的通脹似乎無所不用其極。這也是印度經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲加息縮表背景下，無力應(yīng)對美元剪羊毛的種種不計后果的舉措，表明印度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在非常緊迫的境地。
2022年4月年國際主要大宗商品總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。美元從高位持續(xù)回落，黃金掃蕩式上行。受到美元指數(shù)掃蕩式下跌的影響，黃金也呈現(xiàn)掃蕩式上漲的走勢，盡管美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)加息以降低通脹的目標(biāo)，但最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財報表現(xiàn)不佳，令美股大幅度下跌，美元指數(shù)也從高位持續(xù)回落，黃金獲得支撐探底回升反彈走高。夏季需求強(qiáng)勁，油價持續(xù)上揚(yáng)。夏季駕駛季節(jié)臨近，汽車燃料需求上升、庫存下降，以及烏俄緊張局勢升級，國際油價受此支撐繼續(xù)上揚(yáng)，創(chuàng)多日新高。不過疫情和經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，令需求前景蒙陰，以及沙特仍然支持俄羅斯在OPEC+中的作用，削弱了美國牽頭孤立俄羅斯的努力，限制了油價上行空間。人民幣匯率快速調(diào)整。4月下旬以來，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期明顯加強(qiáng)，疊加IMF下調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，人民幣匯率出現(xiàn)急速下跌。與歷史上三輪人民幣大幅貶值相比，本輪人民幣貶值速度明顯加快，有助于釋放壓力，避免預(yù)期積累。
我國在靠前發(fā)力的財政和貨幣政策護(hù)航下，經(jīng)濟(jì)開局總體良好，但隨著俄烏沖突對全球經(jīng)濟(jì)形成新的挑戰(zhàn)、國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)導(dǎo)致物流和供應(yīng)鏈?zhǔn)茏枰约跋M(fèi)受到抑制，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，貨幣政策需要更加主動有為。
當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。第一季度經(jīng)濟(jì)增速略超預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性和周期性問題有所顯現(xiàn)。一方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的階段，尤其是在上游大宗商品上漲的背景下，中下游的小微企業(yè)所受的沖擊更為明顯，連帶就業(yè)形勢有所惡化；另一方面，房地產(chǎn)領(lǐng)域的銷售、拿地、開工、投資等指標(biāo)均在下行趨勢中，地產(chǎn)周期下行讓基建和制造業(yè)投資的托底略顯乏力。從需求端看，新冠肺炎疫情反復(fù)導(dǎo)致居民收入增速和消費(fèi)意愿下滑。疫情以來居民消費(fèi)支出增速和社會消費(fèi)品零售總額增速均呈現(xiàn)下行態(tài)勢，無論是以房地產(chǎn)下行和消費(fèi)乏力為主的周期性問題，還是上游大宗商品價格上漲和下游需求疲弱導(dǎo)致的小微企業(yè)經(jīng)營困境等結(jié)構(gòu)性問題，在疫情多點(diǎn)散發(fā)的疊加沖擊下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程受到阻礙。
面對上述問題，一方面是保持銀行體系流動性合理充裕，另一方面是降低銀行成本，逐步緩解經(jīng)濟(jì)的周期性問題。加大對受疫情影響較為顯著的領(lǐng)域、行業(yè)和企業(yè)的金融支持力度，滿足其合理融資需求，處理好防范化解風(fēng)險和穩(wěn)增長的關(guān)系。預(yù)計隨著散點(diǎn)疫情迎來拐點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策多管齊下，需求修復(fù)、保供穩(wěn)價、預(yù)期回暖，社會融資規(guī)模增速逐步回升及寬信用效果逐步顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)將在疫情后持續(xù)修復(fù)回升。
2022年一季度，我國GDP為270178億元，同比增長4.8%；2022年4月份，CPI(全國居民消費(fèi)價格)同比上漲2.1%; 2022年4月份，PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格） 同比上漲8.0%，環(huán)比上漲0.6%;2022年1-4月，全國固定資產(chǎn)投資153544億元，同比增長6.8%;2022年1-4月，全國一般公共預(yù)算收入74293億元，扣除留抵退稅因素后增長5%，按自然口徑計算下降4.8%；2022年1-4月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值125799億元，同比增長7.9%；2022年4月末，廣義貨幣(M2)余額249.97萬億元，同比增長10.5%。
2022年4月份國內(nèi)主要商品價格走勢大多呈現(xiàn)震蕩走勢。4月全國鋼材價格呈現(xiàn)整體持平走勢，月度漲跌幅整體有限。受到華東疫情影響江浙滬運(yùn)輸基本停滯，對成交影響較大。不過，宏觀政策利好持續(xù)加碼。短期內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，仍對下游需求形成抑制，預(yù)計后期隨著疫情的逐步控制和動態(tài)清零，需求仍有回升的空間。銅價沖高回落，月初受俄烏局勢發(fā)酵，歐美制裁引發(fā)能源危機(jī)擔(dān)憂，銅價一度上漲，后續(xù)受美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期不斷升溫帶動，恐慌情緒打壓下有色金屬集體回調(diào)。不過，全球庫存水平依然偏低，且已經(jīng)迎來季節(jié)性去庫階段，一定程度上給予銅價支撐，短期價格仍有走強(qiáng)可能。煤炭價格呈現(xiàn)“漲一跌一”模式。受需求增加拉動，價格出現(xiàn)小幅上漲；而價格上漲過快，超出用戶容忍范圍，促使價格下跌。隨著南方氣溫回升，疊加部分地區(qū)病例清零、復(fù)產(chǎn)復(fù)工加快，預(yù)計煤炭需求將呈恢復(fù)性增長。疫情擾亂需求節(jié)奏，水泥價格走弱明顯。進(jìn)入4月，氣溫逐步回升，施工條件向好，但多地頻發(fā)的疫情嚴(yán)重擾亂了需求節(jié)奏，物流運(yùn)輸受限，下游需求明顯走弱，水泥行業(yè)旺季不旺，疊加煤價整體步入下行通道，成本壓力減輕，水泥價格大幅下行。鋁價呈現(xiàn)高位回落趨勢，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的放緩疊加美聯(lián)儲以及各國央行收緊政策的實施，宏觀情緒面多表現(xiàn)偏弱，不過近日國內(nèi)疫情的緩解已經(jīng)一定程度推升了消費(fèi)的回升。未來主要關(guān)注國內(nèi)疫情對運(yùn)輸方面的影響，疊加海外依舊處于持續(xù)缺貨格局，預(yù)計鋁價仍存回暖可能。4月份房價同比下跌。這是自2015年12月份以來首次出現(xiàn)新房價格同比下跌態(tài)勢，房價出現(xiàn)拐點(diǎn)充分說明房地產(chǎn)市場面臨較大的下行壓力，各類穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的工作需要加快推進(jìn)，否則房價指數(shù)繼續(xù)降溫，對于后續(xù)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定確實有沖擊。
熱點(diǎn):打好夏糧攻堅戰(zhàn)
以小麥為主的夏糧，約占全年糧食總產(chǎn)量的四分之一。在全球小麥價格持續(xù)高位震蕩之下，我國夏糧能否實現(xiàn)豐收，夏糧收購是否順利，對保障國家糧食安全至關(guān)重要。夏糧陸續(xù)開鐮，小麥、油菜籽已有零星上市。新季小麥開秤價格高開高走，部分主產(chǎn)區(qū)新麥價格突破每斤1.6元，遠(yuǎn)高于今年小麥最低收購價每斤1.15元的水平。今年夏糧收購仍將以市場化收購為主導(dǎo)，大范圍啟動最低收購價執(zhí)行預(yù)案的可能性不大，預(yù)計收購量穩(wěn)中有增。
去年冬小麥播種關(guān)鍵時期，受罕見秋汛影響，冬小麥播種面積有所下降，苗情相對復(fù)雜，小麥減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，價格承壓上漲。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新農(nóng)情調(diào)度顯示，主產(chǎn)區(qū)夏糧大部分進(jìn)入產(chǎn)量形成關(guān)鍵期，長勢良好，預(yù)計6月初迎來大面積收獲。新疆、寧夏、內(nèi)蒙古、黑龍江等地加大春小麥支持力度，春小麥播種面積有所增加，一定程度上彌補(bǔ)了冬小麥播種面積下降帶來的不利影響。
夏糧收購要堅持有效市場和有為政府相結(jié)合，全力抓好市場化收購和政策性收購，牢牢守住農(nóng)民‘種糧賣得出’的底線。一方面，各地要按照糧食安全黨政同責(zé)要求，多措并舉開展市場化收購，引導(dǎo)多元主體積極入市；另一方面，國家繼續(xù)在部分主產(chǎn)區(qū)實行小麥和稻谷最低收購價政策，切實發(fā)揮好政策托底作用。今年小麥、早秈稻、中晚秈稻、粳稻最低收購價格水平分別為每50公斤115元、124元、129元、131元，較上年均有提高。
夏糧收購是全年糧食收購首戰(zhàn)，糧食和儲備系統(tǒng)高度重視，早謀劃早動手，扎實做好收購各項準(zhǔn)備。各地要積極采取騰倉、集并等方式擴(kuò)大收儲能力，提前組織收購質(zhì)檢、計量、統(tǒng)計、保管等一線業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，幫助企業(yè)多渠道籌措資金，真正做到“倉等糧、人等糧、錢等糧”，保證農(nóng)民“糧出手、錢到手”。著力提升糧食收購服務(wù)水平，讓農(nóng)民賣“明白糧”“舒心糧”“滿意糧”。做好糧食收購市場監(jiān)管，嚴(yán)肅查處收購糧食壓級壓價，操縱價格，未及時支付售糧款，以及“虛假收購”“先收后轉(zhuǎn)”“以陳頂新”“以次充好”“轉(zhuǎn)圈糧”等違法違規(guī)行為，加強(qiáng)涉糧資金監(jiān)管，切實維護(hù)良好的收購市場秩序。我國小麥價格持續(xù)上漲，主要因為國際小麥價格持續(xù)高位波動傳導(dǎo)所致。今年全球小麥價格漲幅超過60%，國內(nèi)小麥價格跟漲明顯。
俄羅斯和烏克蘭是世界小麥生產(chǎn)大國和出口大國，兩國小麥出口量合計占全球小麥出口總量的30%左右。受烏克蘭危機(jī)等因素影響，俄烏小麥出口受阻，全球小麥供需失衡，小麥價格飆升。在俄烏沖突影響下，新的世界糧食貿(mào)易格局正在形成，以烏克蘭作為主要糧食貿(mào)易進(jìn)口伙伴的國家需要盡快尋找新的替代市場。
與此同時，為了保護(hù)本國糧食供應(yīng)安全，更多國家采取糧食保護(hù)政策，全球小麥供需格局進(jìn)一步趨緊。印度小麥出口總量較小，其禁止小麥出口并不會對國際小麥?zhǔn)袌霎a(chǎn)生嚴(yán)重影響。但印度小麥出口禁令可能會引起連鎖反應(yīng)，要警惕有些人利用出口禁令制造輿論、操縱市場交易，造成市場恐慌情緒。更多國家采取糧食保護(hù)主義措施還源于多種因素導(dǎo)致糧食減產(chǎn)預(yù)期不斷提升。
作為世界小麥生產(chǎn)大國，我國小麥產(chǎn)量連續(xù)多年維持在1.3億噸以上，自給率高達(dá)100%，少量進(jìn)口主要用來調(diào)劑余缺。我國常年小麥進(jìn)口量維持在300萬噸至400萬噸左右。2020年以來，由于玉米供需緊張，小麥飼用消費(fèi)量增加，小麥進(jìn)口量大幅增加，去年小麥進(jìn)口量達(dá)977萬噸，首次突破了進(jìn)口配額。隨著國內(nèi)玉米供需緊張局面進(jìn)一步改善，預(yù)計今年飼用小麥需求會大幅減少，小麥進(jìn)口量也會隨之下降。中國海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，4月份，我國小麥進(jìn)口量為70萬噸，同比下降22.4%。
我國小麥進(jìn)口來源地主要是加拿大、美國、澳大利亞，從俄羅斯、烏克蘭進(jìn)口小麥較少，從印度進(jìn)口的小麥更是少之又少。俄烏沖突及印度小麥出口禁令對我國小麥進(jìn)口影響有限，但全球小麥價格上漲，將增加進(jìn)口小麥成本，能源和化肥價格上漲進(jìn)一步推高了小麥生產(chǎn)成本。
小麥用途廣泛，可磨成面粉，制作成饅頭、面包、面條等食物，發(fā)酵后可制成白酒、啤酒、酒精，在比價關(guān)系合理的情況下，還可以替代玉米做飼料。2020年以來，我國玉米供需緊張、價格上漲，大量小麥流入飼料領(lǐng)域，去年飼用小麥消費(fèi)量超過4000萬噸。隨著小麥價格高漲以及生豬養(yǎng)殖存欄量下降，今年小麥飼用消費(fèi)量將會大幅下降。
5月份是新陳小麥接軌的市場敏感期。新麥上市之前，國家政策性小麥拍賣是滿足糧食穩(wěn)定供應(yīng)的重要渠道。國家糧食交易中心數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，最低收購價小麥成交701.2萬噸，新疆臨儲小麥成交24.3萬噸。4月中旬，有關(guān)部門暫停最低收購價小麥和臨儲小麥拍賣，較往年提前近1個月。國家提前按下暫停鍵，主要是為新麥上市騰出市場，為各級儲備小麥加快輪換讓路，為夏糧收購做好資金和倉容準(zhǔn)備。隨著新麥陸續(xù)上市，制粉和飼料企業(yè)對陳麥的采購力度降低。
當(dāng)前國內(nèi)小麥?zhǔn)袌龉?yīng)相對穩(wěn)定。作為世界小麥消費(fèi)大國，面對全球小麥供需偏緊的形勢，我國要堅持立足國內(nèi)，不斷提高糧食綜合生產(chǎn)能力，確保小麥穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，把中國人的飯碗牢牢端在自己手中。在確?？诩Z絕對安全的基礎(chǔ)上，穩(wěn)玉米、擴(kuò)大豆，嚴(yán)控玉米燃料乙醇加工，大力發(fā)展飼草產(chǎn)業(yè)，緩解飼料需求壓力。
供稿：中金萬瑞研究院
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