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時間：2022-03-29
國際國內經濟形勢分析報告
俄烏沖突及其全球經濟余震，正在令全球產業(yè)鏈退化與貨幣緊縮迫切性之間的裂痕加深。俄烏沖突爆發(fā)之后，美歐等一些國家對俄實施了包括部分凍結央行外匯儲備、將部分俄銀行剔除SWIFT系統(tǒng)、取消貿易最惠國待遇、甚至個別性地禁止自俄進口原油等在內的制裁措施。
沖突之后的經濟余震，一方面正通過大宗商品價格、貿易規(guī)則的損傷，加深全球產業(yè)鏈的退化和分割：原油價格涌現(xiàn)四大不確定因素，近期增產前景蒙上陰影，油價短期或將高位運行，全球糧價亦受擾動，制造業(yè)中下游行業(yè)預期紊亂；對俄出口尖端科技產品的禁止措施、以及直接取消作為全球貿易體系基石的最惠國待遇被運用作為制裁措施，將不但令俄國，而且令包括發(fā)達國家在內的全球各國逆全球化思潮再起，加劇疫情導致的全球供應鏈恢復困難，歐洲原本恢復前景光明的工業(yè)體系額外受到較重的沖擊。另一方面，也進一步加劇了美國等發(fā)達國家已經深陷其中的滯脹格局，從而又可能引發(fā)因波及除中國外廣泛的新興市場國家而形成全球金融體系海嘯，造成次生災害。
美國經濟增長動能正減弱，風險依然存在，通脹難言見頂。消費呈現(xiàn)疲軟乏力態(tài)勢；貿易拉動經濟增長的效果弱化；債務規(guī)模屢創(chuàng)新高。疊加疫情威脅；大宗商品價格不穩(wěn)定；全球勞動力短缺等外部因素。使得通脹持續(xù)加劇，削弱經濟增長，帶來滯脹風險，為美聯(lián)儲3月份開始加息鋪平了道路。美國經濟持續(xù)增長的難度在加大。
歐元區(qū)恐將步入滯漲期，俄烏沖突對歐元區(qū)經濟的影響可能遠超預期，歐洲步入經濟滯脹的風險正在變得越來越真實。經濟預期的崩潰伴隨著通脹預期的急劇上升。同時，導致能源和許多其他商品出現(xiàn)供應問題，價格上漲加劇通脹壓力，新一輪供應鏈中斷已開始，運輸成本再次上升。歐元區(qū)必須及時采取行動，以減輕沖突帶來的長期經濟風險。
日本經濟依舊疲軟。由于供應中斷和疫情防控措施阻礙了當前季度的增長，日本部分經濟領域出現(xiàn)疲軟，就業(yè)、收入狀況不容樂觀，私人消費的回升已經暫停。俄烏沖突后，全球市場更加動蕩，推高大宗商品價格。隨著燃料價格上漲和日元貶值推動的成本驅動型通脹，為日本經濟帶來不小的隱患。
西方制裁沖擊俄羅斯經濟。自俄羅斯在烏克蘭開展特別軍事行動以來，美西方采取強力制裁措施全面圍堵。雖然有所準備，但俄經濟承壓明顯。外部因素對俄經濟產生了“震動性”影響。貨幣貶值物價上漲，金融、能源、通信等領域受到制裁，股市頻繁崩盤暫停交易，新形勢的發(fā)展導致通貨膨脹和失業(yè)嚴重，俄經濟將面臨1994年以來的最大衰退。
印度經濟陷入滯漲。長期以來印度原油主要依賴進口，尤其容易受到高油價的影響。能源和化肥價格高企可能給印度財政帶來壓力，限制其財政計劃中的其他資本性支出。由于疫情等方面的原因，印度經濟自去年4季度和今年1季度復蘇力度趨弱。在此基礎上，印度經濟可能會陷入滯漲狀態(tài)。
2022年2月年國際主要大宗商品總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。俄烏局勢尚未明朗化，黃金價格繼續(xù)震蕩。俄烏之間通過視頻不間斷進行談判。談判雖有實質性內容，但進展比預期慢。黃金價格繼續(xù)震蕩，小區(qū)間轉換，基本面目前尚無明確的指向性，但目前的震蕩有演變?yōu)橄碌目赡苄?/span>。油價再創(chuàng)波動幅度新紀錄。以美英為首的西方國家制裁俄羅斯能源，隨后阿聯(lián)酋突然呼吁OPEC+成員國加快提高石油產量，導致國際油價波動幅度明顯加大。但歐佩克無力填補俄羅斯的。高油價已經開始給世界經濟運行帶來壓力，并影響到原油需求的恢復。人民幣升值動能由弱轉強。離岸市場驅動境內人民幣出現(xiàn)急升，尤其是俄烏沖突爆發(fā)后，人民幣跟隨美元一同升值，表現(xiàn)出避險貨幣屬性。人民幣匯率升值對收款賬期較長的企業(yè)財務影響更大，不過影響有所緩解；多邊匯率繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，對企業(yè)出口競爭力的沖擊加大。
中國經濟恢復好于預期，隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，支持實體經濟的力度加大，國民經濟持續(xù)恢復，工業(yè)生產和投資消費增長加快，進出口增勢良好，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，新動能成長壯大，民生保障有力有效，高質量發(fā)展穩(wěn)步推進，積極變化明顯增多。同時，海外“滯脹”持續(xù)拉動我國外需，中美貨幣政策背離，中美貨幣周期分化程度小于上輪、中國出口產業(yè)鏈的良好韌性、美國“滯脹”難以迅速化解，過大的需求缺口或將持續(xù)拉動我國外需年內維持高增。外需對我國今年經濟增長的拉動作用預計將好于市場當前預期。但是在國內，經濟恢復仍不均衡，行業(yè)企業(yè)地區(qū)有所分化，小微企業(yè)經營困難仍比較突出，經濟持續(xù)恢復的基礎尚不牢固。下一階段，還應堅持穩(wěn)中求進工作總基調，加快構建新發(fā)展格局，全面深化改革開放創(chuàng)新，推動高質量發(fā)展，確保經濟平穩(wěn)運行。
2021年全年GDP(國內生產總值)1143670億元，同比增長8.1%；2022年2月份，CPI(全國居民消費價格)同比上漲0.9%; 2022年2月份，PPI（全國工業(yè)生產者出廠價格） 同比上漲8.8%%，環(huán)比下降0.2%;2021年1-2月，全國固定資產投資50763億元，同比增長12.2%;2021年1-2月，全國一般公共預算收入46203億元，同比增長10.5%；2021年1-2月，我國貨物貿易進出口總值62044億元，同比增長13.3%；2022年2月末，廣義貨幣(M2)余額244.15萬億元，同比增長9.2%。
2022年2月份國內主要商品價格走勢大多呈現(xiàn)弱勢震蕩運行為主。2月鋼材價格震蕩偏弱運行。宏觀政策調控下，原材料支撐偏弱，疊加工地開工不如預期，下游需求不暢，鋼廠政策雖然堅挺，然市場成交偏弱，疊加疫情影響，雖庫存較往年偏低，但整體上漲動力不強，價格震蕩運行為主。未來一段時間來看，工地預計會逐步開工，整體需求會有所好轉，庫存有出現(xiàn)拐點的可能，預計鋼價走勢預計震蕩偏強運行。
銅價走勢先漲后跌，價格沖高后迅速回落，但整體來看價格重心仍處于高位徘徊。之后價格迅速大幅下跌，收斂此前大部分漲幅，基本處于區(qū)間內窄幅震蕩整理，漲跌幅度有限。短期內銅價大概率延續(xù)當前區(qū)間內震蕩走勢。煤炭需求強勢拉動。煤炭遭遇運輸瓶頸，出現(xiàn)缺口。而且我國將采取一系列措施增加3億噸的有效產能，預計后期主產地煤炭供應將重回高位，國內煤炭供應將穩(wěn)步提高。在國內煤炭供應與需求雙雙發(fā)力的情況下，進口煤成為一個關鍵變數(shù)。俄烏沖突給全球煤炭市場帶來的供應緊張局面仍在繼續(xù)，如果后期印尼再次限制國內煤炭出口或受四月份齋月影響出口受限，那么，將進一步加劇國內市場供需緊張局面。水泥價格弱勢運行，需求緩慢恢復。2月初適逢農歷春節(jié)，國內工程項目和攪拌站多停工放假，混凝土市場交易停滯。春節(jié)后，全國各地仍持續(xù)受到雨雪天氣影響，施工條件不佳，下游復工進度較為緩慢，水泥需求表現(xiàn)疲軟，攪拌站仍有壓價競爭市場份額的情況。整體而言，2月國內水泥價格繼續(xù)下跌，整體跌幅與1月基本持平。近期國內外鋁價重心依然處于上行趨勢。俄烏沖突愈演愈烈，短期內提升市場避險情緒。能源成本將持續(xù)高位，鋁產能有進一步減產可能。在國內經濟穩(wěn)增長背景下，基建投資有望對于鋁下游消費將起到積極拉動作用，市場對于后市需求維持樂觀。房產市場有所分化，警惕三四線城市急速降溫。2月份，新房市場回暖出現(xiàn)一定阻力，二手房價則出現(xiàn)了較為明顯的分化現(xiàn)象。土地市場非常蕭條，處于歷史低點。而且銷售遇冷，住宅庫存創(chuàng)2018年5月以來新高。但考慮到近期以鄭州為代表的各類救市或穩(wěn)樓市政策出臺，后續(xù)此類數(shù)據(jù)有轉正的可能。
熱點:減稅降費“大禮包”提振小微企業(yè)信心
3月21日召開的國務院常務會議決定，對所有行業(yè)的小微企業(yè)、按一般計稅方式納稅的個體工商戶退稅近1萬億元。當日，財政部下達2022年支持小微企業(yè)留抵退稅有關專項轉移支付財力補助4000億元，用于地方保障小微企業(yè)增值稅留抵退稅。而根據(jù)3月22日財政部發(fā)布的《2022年支持小微企業(yè)留抵退稅有關專項資金預算分配表》，4000億元專項資金中，落實新出臺留抵退稅政策的專項資金3042.15億元，支持小微企業(yè)按原有政策實施制度性留抵退稅的專項資金957.85億元。
3月18日，財政部、國家稅務總局發(fā)布公告，對小型微利企業(yè)年應納稅所得額超過100萬元但不超過300萬元的部分，減按25%計入應納稅所得額，按20%的稅率繳納企業(yè)所得稅。
3月4日，有三項政策出爐：對生產、生活性服務業(yè)增值稅加計抵減政策，執(zhí)行期限延長至2022年12月31日；加大中小微企業(yè)設備器具稅前扣除力度；進一步實施小微企業(yè)“六稅兩費”減免政策。
如果把時間拉長，還有更多減稅降費舉措已經推出——這些“輸血”“活血”的舉措，為市場主體紓難解困，有效提振了信心，激發(fā)了活力。國家稅務總局數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國新增減稅累計10088億元，新增降費累計1647億元。2021年支持小微企業(yè)發(fā)展稅收優(yōu)惠政策新增減稅2951億元，占全國新增減稅的29.3%。
一項項減稅降費政策相繼落地，受益的是1.5億戶市場主體，能真正為企業(yè)雪中送炭、助企業(yè)煥發(fā)生機，讓小微企業(yè)稅費負擔更輕、發(fā)展步伐更穩(wěn)、信心更足。
不光如此，減稅降費政策的落實，也為穩(wěn)定宏觀經濟大盤提供了強有力的支撐。對此，有人用“加減乘除”來形容：用政府收入的“減法”和為企業(yè)紓堵去痛的“除法”，換取企業(yè)效益的“加法”和市場活力的“乘法”。
但是，“減法”并不意味著整體稅收收入的減少。相反，得益于減稅降費政策，可以實現(xiàn)稅收收入來源更為多元、基礎更為扎實，在穩(wěn)住經濟基本盤方面發(fā)揮重要作用。
數(shù)據(jù)最有說服力。根據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)，2021年新增涉稅市場主體1326萬戶，同比增長15.9%。今年政府工作報告指出：實踐表明，減稅降費是助企紓困直接有效的辦法，實際上也是“放水養(yǎng)魚”、涵養(yǎng)稅源，2013年以來新增的涉稅市場主體去年納稅達到4.76萬億元。
來源：中金萬瑞研究院
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