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時(shí)間：2021-12-28
國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告
2021年新冠疫情的反復(fù)變化也讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)波動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)在2020年刺激經(jīng)濟(jì)政策后再次放緩。同時(shí)，疫情沖擊對(duì)供給側(cè)的一些負(fù)面影響可能持續(xù)數(shù)年，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)潛在增速無(wú)法完全恢復(fù)至疫情前水平，即潛在增速可能經(jīng)歷永久性小幅下降。全球各主要經(jīng)濟(jì)體都受到不同程度的影響。美國(guó)財(cái)政支持措施的實(shí)施面臨不確定性，疊加疫情反復(fù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱；全球供應(yīng)鏈瓶頸、不斷上漲的能源成本以及持續(xù)蔓延的疫情，嚴(yán)重阻礙歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；日本經(jīng)濟(jì)短暫復(fù)蘇，但復(fù)蘇勢(shì)頭并不穩(wěn)固；由于俄羅斯國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃以及能源價(jià)格上漲，俄羅斯經(jīng)濟(jì)擺脫衰退期；印度央行、財(cái)政等部門(mén)的政策支持下，印度經(jīng)濟(jì)或?qū)⒆叱鲆咔闆_擊的陰影。隨著財(cái)政刺激到期，財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)上升，貨幣政策邊際收緊，美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，顯示全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩。
當(dāng)今世界進(jìn)入了一個(gè)特殊的歷史時(shí)期，一方面，科技革命和產(chǎn)業(yè)變革重構(gòu)世界版圖，全球治理體系和治理結(jié)構(gòu)深刻重塑，人類(lèi)交往和各國(guó)聯(lián)系比過(guò)去任何時(shí)候都更深入、更廣泛；另一方面，新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延，百年變局加速演進(jìn)，國(guó)際環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜，人類(lèi)社會(huì)發(fā)展面臨前所未有的變化和挑戰(zhàn)。從短期看，世界經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)還是政策風(fēng)險(xiǎn)。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)通脹、維持復(fù)蘇的貨幣政策與財(cái)政政策如果失當(dāng)，將會(huì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩暴跌，扼殺脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并可能將經(jīng)濟(jì)推入滯脹通道，并殃及新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家。從中長(zhǎng)期看，全球仍處在中低速增長(zhǎng)軌道，未來(lái)3到5年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將維持在3.0%到3.5%。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱。美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出和就業(yè)增長(zhǎng)明顯放緩，加之供應(yīng)瓶頸限制和通脹壓力高企疊加影響，導(dǎo)致第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)下年內(nèi)最低增速。而且新冠變異病毒奧密克戎毒株在多國(guó)加速傳播，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒近期再度上升。在疫情加速傳播、關(guān)鍵支出法案在美國(guó)國(guó)會(huì)遇阻以及美聯(lián)儲(chǔ)將加速貨幣政策轉(zhuǎn)向等因素的疊加作用下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)放緩。
歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱。全球供應(yīng)鏈瓶頸持續(xù)存在，給制造業(yè)帶來(lái)了壓力；歐盟長(zhǎng)期依賴(lài)能源進(jìn)口，無(wú)法自給自足，通脹持續(xù)走高，對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生抑制作用；感染新冠的人數(shù)增加以及出現(xiàn)奧密克戎變異毒株，導(dǎo)致限制措施在歐盟境內(nèi)重新實(shí)施，恐將打亂服務(wù)貿(mào)易恢復(fù)增長(zhǎng)進(jìn)程。綜上，歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路艱難崎嶇。
日本經(jīng)濟(jì)短暫復(fù)蘇但恐難持續(xù)。日本經(jīng)濟(jì)從2021年第2季度開(kāi)始復(fù)蘇，但是，日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭并不穩(wěn)固，受供給限制、海運(yùn)受阻等因素推動(dòng)日本生產(chǎn)領(lǐng)域的水平快速上漲，但消費(fèi)領(lǐng)域仍然乏力，上游價(jià)格壓力難以向下游順利傳導(dǎo)。第3季度GDP同比增速大幅放緩，環(huán)比增速下降，短暫復(fù)蘇能否持續(xù)下去存在不確定性。
俄羅斯經(jīng)濟(jì)擺脫衰退期。經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇主要得益于俄羅斯國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃以及能源價(jià)格上漲。隨著經(jīng)濟(jì)向好，俄羅斯失業(yè)率大幅回調(diào)，但過(guò)于寬松的貨幣政策和財(cái)政政策導(dǎo)致高通脹，今年俄羅斯已經(jīng)連續(xù)6次加息。由于奧密克戎病毒侵襲，俄羅斯四季度增速會(huì)略有放緩，不過(guò)明年俄羅斯經(jīng)濟(jì)總體看好，主要得益于政府大力推動(dòng)非能源經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的興起。
印度經(jīng)濟(jì)走出疫情沖擊。在印度央行、財(cái)政等部門(mén)的政策支持下，印度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在今年3季度走出疫情沖擊的陰影。對(duì)于印度經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，投資才是經(jīng)濟(jì)增速的重要?jiǎng)恿?，外資的持續(xù)流入，將使得印度的投資額度上升。鑒于印度將在未來(lái)數(shù)年里繼續(xù)推進(jìn)基建、制造業(yè)促進(jìn)計(jì)劃等措施，印度經(jīng)濟(jì)有望在2022年繼續(xù)保持較高速度增長(zhǎng)。
2021年11月年國(guó)際主要大宗商品總體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。黃金震蕩偏弱運(yùn)行。隨著時(shí)間的推移，奧密克戎新毒株的“威力”也開(kāi)始顯現(xiàn)，世界各地幾乎所有新感染病例都來(lái)自這種變體，金價(jià)應(yīng)聲震蕩回落。然而拜登“重建美好未來(lái)”法案受挫，支撐金價(jià)走高，但反彈力度不是很大，由于黃金行情整體趨勢(shì)屬于震蕩下跌，所以破位延續(xù)性比較差。奧密克戎擔(dān)憂(yōu)疊加刺激計(jì)劃受挫，原油價(jià)格大幅下跌。新冠病毒奧密克戎在歐美肆虐，促使一些政府實(shí)施限制措施，打擊了原油需求前景，同時(shí)拜登經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃受挫削弱了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，進(jìn)而也抑制原油需求。美國(guó)開(kāi)采鉆機(jī)數(shù)量不斷增加，也給油價(jià)帶來(lái)壓力，可能會(huì)導(dǎo)致原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，進(jìn)一步打擊油價(jià)。人民幣短期強(qiáng)勢(shì)格局難動(dòng)搖 。當(dāng)央行宣布全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率時(shí)，人民幣兌美元匯率悄然繼續(xù)走強(qiáng)。在海外供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸不斷深化的背景下，中國(guó)出口訂單持續(xù)增加，貿(mào)易順差和外匯收入居于高位，有力支撐了人民幣匯率。而且海外通脹高企，中國(guó)通脹仍處于較低水平，這也從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的角度在一定程度上提振了人民幣。
10月國(guó)內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期，政策穩(wěn)增長(zhǎng)仍有望加力。工業(yè)增加值同比增速為3.5%，超出市場(chǎng)一致預(yù)期；固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售等數(shù)據(jù)也都出現(xiàn)了輕微超預(yù)期反彈的跡象。此外，基建投資的改善，以及消費(fèi)者情緒對(duì)疫情反復(fù)沖擊的淡化可能也推動(dòng)需求端數(shù)據(jù)略超預(yù)期。然而，從目前的情況看，受到煤炭保供取得進(jìn)展、疫情擾動(dòng)對(duì)消費(fèi)者影響逐步淡化等多方面因素的影響，四季度工業(yè)生產(chǎn)和整體經(jīng)濟(jì)的環(huán)比增長(zhǎng)可能會(huì)比三季度有所改善。但是綜合考慮到地產(chǎn)下行周期尚未終結(jié)、出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累尚未顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)這種反彈在明年一季度會(huì)面臨重新下探的壓力。
2021年前三季度GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)823131億元，同比增長(zhǎng)9.8%；2021年11月份，CPI(全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格)同比上漲2.3%; 2021年11月份，PPI（全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格） 同比上漲12.9%，環(huán)比持平;2021年1-11月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資494082億元，同比增長(zhǎng)5.2%;2021年1-11月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入191252億元，同比增長(zhǎng)12.8%；2021年1-11月，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值37164億元，同比增長(zhǎng)20.5%；2021年11月末，廣義貨幣(M2)余額235.6萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.5%。
2021年11月國(guó)內(nèi)主要商品價(jià)格走勢(shì)大多呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩運(yùn)行為主。鋼市淡季回暖，價(jià)格穩(wěn)步上行。穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)，降準(zhǔn)落地，鋼市情緒好轉(zhuǎn)。今年冬儲(chǔ)價(jià)格較往年偏高，行情較往年偏冷。對(duì)于未來(lái)鋼市，房地產(chǎn)建筑業(yè)用鋼負(fù)向拉動(dòng)，鋼材需求處于底部，隨著政策逆向調(diào)節(jié)的信號(hào)逐步增強(qiáng)，鋼材需求改善的預(yù)期有所增強(qiáng)。11月份銅價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。11月初企穩(wěn)，隨后整體上呈現(xiàn)震蕩走強(qiáng)特征，由于南非疫情的影響，出現(xiàn)了大幅回調(diào)。國(guó)內(nèi)庫(kù)存已經(jīng)降到歷史低位，主要是隱性庫(kù)存和物流問(wèn)題導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性緊缺，后市繼續(xù)下降的空間已經(jīng)不大。中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是主基調(diào)，銅的需求增長(zhǎng)前景依舊存在。供需格局持續(xù)回暖，焦炭價(jià)格上漲。目前焦企銷(xiāo)售情況好轉(zhuǎn)，廠內(nèi)庫(kù)存壓力有所緩解，且隨著下游采購(gòu)積極性提高。焦炭供應(yīng)量受冬奧會(huì)、環(huán)保等因素影響或減少，焦炭供需面或趨于緊平衡，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。水泥需求持續(xù)低迷疲弱，產(chǎn)量降幅擴(kuò)大。四季度水泥行業(yè)旺季需求提前結(jié)束，多數(shù)企業(yè)執(zhí)行冬季錯(cuò)峰停窯，同時(shí)受資金短缺問(wèn)題導(dǎo)致施工進(jìn)程偏慢，供需雙弱下預(yù)計(jì)水泥單月產(chǎn)量仍將大幅下降。地產(chǎn)整體偏弱，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要適度提前開(kāi)展基建投資，預(yù)計(jì)未來(lái)基建存在一定發(fā)力空間，水泥需求有所提振。11月滬鋁仍舊維持弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)。受變異病毒影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再次提升，價(jià)格回落。目前整個(gè)趨勢(shì)是產(chǎn)能逐步爬坡的過(guò)程，考慮到即將進(jìn)入春節(jié)假期，淡季的壘庫(kù)給后續(xù)旺季供給不足帶來(lái)一定的緩沖。如果供給端再度出現(xiàn)黑天鵝，那么價(jià)格就容易大起大落。11月房地產(chǎn)成交創(chuàng)近十年新低。受下半年市場(chǎng)持續(xù)降溫的影響，繼“金九銀十”不再后，新房市場(chǎng)遭遇近十年表現(xiàn)最差的11月，充分說(shuō)明市場(chǎng)目前的壓力。若供求矛盾得不到進(jìn)一步的化解，將導(dǎo)致導(dǎo)致房企的資金狀況進(jìn)一步惡化。政策方面，房地產(chǎn)政策環(huán)境延續(xù)緊中趨穩(wěn)“房住不炒”的調(diào)控基調(diào)不改，樓市維穩(wěn)的信號(hào)更加明確。
熱點(diǎn):從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議看明年房地產(chǎn)市場(chǎng)新動(dòng)向
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，會(huì)議總結(jié)2021年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2022年經(jīng)濟(jì)工作。
在房地產(chǎn)方面，會(huì)議提出，要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式，堅(jiān)持租購(gòu)并舉，加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。
相較于以往，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于房地產(chǎn)的定調(diào)在嚴(yán)守“房住不炒”底線、發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)的同時(shí)，還首次提出了“探索新的發(fā)展模式”，“因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放出的一些信號(hào)，對(duì)于理解2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)政策等有重要的作用。
值得注意的是，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的涉房?jī)?nèi)容中，首次提到了“探索新的發(fā)展模式”。事實(shí)上，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)二十多年的快速發(fā)展后，行業(yè)正從增量開(kāi)發(fā)到存量運(yùn)營(yíng)時(shí)代轉(zhuǎn)變，過(guò)去企業(yè)通過(guò)高杠桿、高負(fù)債實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展、快速擴(kuò)張的模式弊端已逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，對(duì)于地方政府而言，過(guò)去依賴(lài)房?jī)r(jià)、地價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)的“土地財(cái)政”模式也急需轉(zhuǎn)變?！疤剿餍碌陌l(fā)展模式”將推動(dòng)房企開(kāi)發(fā)模式轉(zhuǎn)型。當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中形成的高周轉(zhuǎn)、高杠桿開(kāi)發(fā)模式已經(jīng)難以為繼，部分企業(yè)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，需要采取疏堵結(jié)合的方式，加快引導(dǎo)房企轉(zhuǎn)型升級(jí)，從發(fā)展模式上防范和化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)探索新的發(fā)展模式，結(jié)合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)、住房需求演變規(guī)律和企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)，參與租賃業(yè)務(wù)、社區(qū)養(yǎng)老、老舊小區(qū)改造、物業(yè)管理服務(wù)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型。
堅(jiān)持租購(gòu)并舉，在住房租賃方面，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“堅(jiān)持租購(gòu)并舉，加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)”。相較于去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在住房租賃方面提及的關(guān)于長(zhǎng)租房、租購(gòu)?fù)瑱?quán)、土地供應(yīng)、市場(chǎng)整頓、租金調(diào)控等細(xì)化要求，盡管此次會(huì)議對(duì)于住房租賃市場(chǎng)政策的細(xì)節(jié)提及較少，不過(guò)，這并不代表高層不重視多層次租賃市場(chǎng)的建設(shè)。
住房租賃市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，目前仍有諸多制約因素，未來(lái)需要制度和政策的進(jìn)一步規(guī)范。自提出“租售同權(quán)”以來(lái)，情況有所改善，但短時(shí)期并不能實(shí)現(xiàn)真正的同權(quán)，還需要進(jìn)一步改善。預(yù)計(jì)保障性租賃住房供應(yīng)比例有望加大。保障房是住房市場(chǎng)的供應(yīng)來(lái)源之一，首要目的是解決低收入群體的住房問(wèn)題，是政策關(guān)注的重點(diǎn)之一。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求。合理的需求包括首次購(gòu)房需求和改善性購(gòu)房需求，也可以簡(jiǎn)單理解為首套和二套購(gòu)房需求，這都是政策支持的。預(yù)計(jì)信貸政策對(duì)首套、改善性住房需求的支撐力度將不斷放大。此次政策和中央政治局會(huì)議精神一致，將“支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求”寫(xiě)進(jìn)去，后續(xù)應(yīng)該會(huì)有一些變化要注意：第一、合理住房需求包括剛需和改善型需求，后續(xù)土地、信貸、稅費(fèi)方面會(huì)給予保障。第二、商品房市場(chǎng)的發(fā)展獲得支持，房企的市場(chǎng)地位有所上升。第三、合理住房需求包括租和購(gòu)，這都將面臨鼓勵(lì)和支持。
房地產(chǎn)防風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)和健康發(fā)展的關(guān)鍵。而房地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的主體和防范重點(diǎn)，一旦房地產(chǎn)債務(wù)大規(guī)模違約，產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)造成沖擊甚至危機(jī)。房企開(kāi)發(fā)貸風(fēng)險(xiǎn)是今年房地產(chǎn)最主要的風(fēng)險(xiǎn)，也是明年防風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。
供稿：中金萬(wàn)瑞研究院
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2021年11月國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告.pdf
